The HKMA and the HKD Peg: Inside Hong Kong's Currency Board

تحتل هيئة النقد في هونغ كونغ أحد أكثر المواقف غير العادية في البنوك المركزية العالمية. إنها لا تحدد أسعار الفائدة بالمعنى التقليدي ، ولا تستهدف التضخم ، ولا تجري عمليات السوق المفتوحة لإدارة السيولة بالطريقة التي يفعلها الاحتياطي الفيدرالي أو البنك المركزي الأوروبي. هدفها الفريد والمحتفظ به قانونيا هو الحفاظ على استقرار دولار هونغ كونغ ضمن نطاق ضيق حول 7.80 لكل دولار أمريكي التزام تم الاحتفاظ به دون انقطاع منذ أكتوبر 1983.

هذا القيد يشكل كل شيء: آلية نقل السياسة وديناميكيات تدفق رأس المال وهيكل أسعار الفائدة المحلية والمؤشرات الكلية التي تهم بالفعل المراكز المعرضة لـ HKD. إن فهم بنية مجلس العملة في HKMA هو الأساس لأي تحليل جاد للأسواق المالية في هونغ كونغ وديناميكى حمل الأصول المعطاة بالدولار الهونغ كونگ والقوى الكلية التى تجلب الدولار الأمريكي / الدولار الهونگ كونغ دوريا إلى حافة نطاق قابليته للتحويل.

نظام أسعار الصرف المرتبط: الهندسة المعمارية والتاريخ

كان دولار هونغ كونغ يتداول بحرية حتى سبتمبر 1983، عندما هدد انخفاض سريع في قيمته بسبب عدم اليقين بشأن المفاوضات البريطانية الصينية حول مستقبل هونغ كونغ الاستقرار المالي. ردت الحكومة الاستعمارية وما سيصبح HKMA بربط الدولار هونغ كنغ بالدولار الأمريكي بسعر ثابت من 7.80، تدار من خلال آلية مجلس العملات.

مجلس العملات يختلف بشكل قاطع عن البنك المركزي التقليدي. في ظل مجلس العملة الصارم ، يجب أن تكون كل وحدة من القاعدة النقدية المحلية مدعومة بمعدل واحد مقابل واحد (أو أفضل) من خلال احتياطيات النقد الأجنبي. لا يمكن لهيئة الصرف الصيني أن تطبع HKD ببساطة لتحفيز الاقتصاد ؛ لا يمكن أن تدخل HKD الجديدة في التداول إلا من خلال تبادل الدولار الأمريكي بسعر المقارنة. وهذا يعني أن القاعدة المالية وبالتالي ، فإن أسعار الفائدة المحلية تتكيف تلقائيا مع تدفقات رأس المال ، وليس تقدير السياسة.

في عام 2005، وضعت هيئة السوق في الهند نظامًا جديدًا مؤسسات التحويل في كلا الطرفين من ممر محدد:

بين هذين الحدود تم تداول نطاق يبلغ 1.28% فقط USD/HKD على مدى العقدين الماضيين. تتدخل HKMA تلقائيًا وشفافًا كلما كان السعر يتعلق بأي من تعهدات التحويل ، مما يزيل الغموض من تدخل البنك المركزي التقديري ويعزز ثقة السوق في استدامة النظام.

يمكنك سحب تاريخ سعر الفورية للدولار الأمريكي / الدولار الكوري الاوروبي من FXMacroData النقطة النهائية للعملات الأجنبية:

curl "https://fxmacrodata.com/api/v1/forex/USD/HKD?api_key=YOUR_API_KEY&start=2020-01-01"

سعر الفائدة الأساسي: مرآة أوتوماتيكية لصناديق الاحتياطي الفيدرالي

لأن مجلس العملة يقيد خلق النقد المحلي، يرتبط سعر الفائدة الأساسي لـ HKMA ميكانيكياً بمدى هدف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. الصيغة بسيطة وعامة: سعر الأساس هو الحد الأدنى لمدى هدف الأمريكان الفيدرالية بالإضافة إلى 50 نقطة أساس، مع مراعاة الحد الأدنى لـ 50 نقطة أساسية.

هذا يعني أن كل قرار لجنة الخزانة الفيدرالية رفع 25 نقطة أساسية، وخفض 50 نقطة آساسية يتدفق مباشرةً وتلقائياً إلى تكلفة الاقتراض المرجعية في هونغ كونغ دون حكم تقديري من هيئة التمويل الفيدرالي. دورة ارتفاع أسعار الأموال الفيدرية الأمريكية في مارس 2022 إلى يوليو 2023، التي رفعت سعر الفائدة من ما يقرب من الصفر إلى 5.255.50٪، رفعت معدل أسعار الفائدات في هونج كونغ من 0.50٪ إلى 5.75٪ خلال نفس الفترة. وقد أدت دورة التيسير اللاحقة تدريجياً الى خفض سعر الأسعار الأساسي مرة أخرى، لكنه لا يزال أعلى بكثير من المستويات القريبة من الصفرة التي كانت سائدة من 2009 إلى 2022.

مراقبة تاريخ أسعار الفائدة السياسية للدولار عبر FXMacroData نظرًا لأن الدولار الهونكي مرتبط ميكانيكيًا ، فإن بيانات سعر الفائدات بالدولار هي الأداة الرئيسية لنمذجة تكاليف الاقتراض في هونغ كونغ:

curl "https://fxmacrodata.com/api/v1/announcements/usd/policy_rate?api_key=YOUR_API_KEY&start=2018-01-01"

{
  "data": [
    {
      "date": "2025-09-01",
      "val": 4.75,
      "announcement_datetime": "2025-09-18T18:00:00+00:00"
    },
    {
      "date": "2025-07-01",
      "val": 4.75,
      "announcement_datetime": "2025-07-30T18:00:00+00:00"
    },
    {
      "date": "2025-05-01",
      "val": 4.75,
      "announcement_datetime": "2025-05-07T18:00:00+00:00"
    }
  ]
}

HIBOR والمعاملات المجمعة: الإشارة في الوقت الحقيقي

بينما يمنح سعر الفائدة الأساسي قاع المرجعية، سعر الفائدة المقدم بين البنوك في هونغ كونغ (HIBOR) حيث تتحرك ديناميات السوق فعلياً. يتم تحديد HIBOR من خلال العرض والطلب في السوق بين البنوك ، ويعكس فروقه النسبية إلى USD SOFR (والتي كانت LIBOR سابقاً) ضيق السيولة في الدولارات الهونكية في النظام المصرفي.

المتغير الرئيسي الذي يستند إلى هذه السيولة هو الرصيد الكلي الميزانية الإجمالية في حسابات المقاصة التي تحتفظ بها البنوك المرخصة مع HKMA. عندما تدفع تدفقات USD / HKD نحو 7.75 ، تبيع HKMA HKD (تضخ HKD في النظام) ، مما يوسع الميزان الإجميدي ويخفض HIBOR. عندما يدفع تدفعات الخروج USD / HIBR نحو 7.85 ، تشتري HKMA USD (تمتص السيولة) ، ما يقلل من الميزاني الإجماني ويزيد HIBor.

هذه الآلية تعني أن تداولات نقل الدولارات من هونغ كونغ لديها ميزة تثبيت ذاتية: عندما يتوسع فارق سعر الفائدة بين أسعار الدولار الأمريكي ودولار هونغ كونغ أرخص، تدفقات رأس المال، وتوسيع الرصيد الكلي، وضغط HIBOR، وتضييق انتشار تلقائيًا. التجار الذين يراقبون الرصاد الكلي الذي تنشره HKMA يوميًا يحصلون على إشارة مبكرة لتوجيه سعر السعر قبل تعيينات HIBor الرسمية.

احتياطيات العملات الأجنبية: القدرة الدفاعية للـ "بيغ"

ثقة أي مجلس عملة تعتمد في نهاية المطاف على كفاية احتياطياتها من النقد الأجنبي لأن هذه الاحتياطات هي القوة النارية المستخدمة للدفاع عن الالتزامات التحويلية. صندوق الصرف، وهي هيئة قانونية تفيد ولاية الاستثمار بموازنة الحفاظ على رأس المال مع العائدات طويلة الأجل.

اعتبارا من أوائل عام 2026، يحتفظ صندوق الصرف بحوالي 420 مليار دولار أمريكي في الاحتياطيات الأجنبية وضع هونغ كونغ بين أكبر عشرة حاملي الاحتیاطات في العالم، على الرغم من كونها مدينة من 7.5 مليون نسمة. نسبة الاحتفاظ إلى القاعدة النقدية تتجاوز بنسبة كبيرة 100٪، مما يوفر طبقات متعددة من التغطية فوق ما يتطلب الحد الأدنى من مجلس العملة البحتة.

خلال احتجاجات 2019 2020 وفترة COVID ، كان الضغط المضارب ضد HKD كبيرًا بما يكفي لتشغيل تدخل الجانب الضعيف ، ولكن القوة النارية الاحتياطية لم تختبر أبدًا بشكل ذي مغزى تم احتواء امتصاص التوازن الإجمالي ضمن معايير التشغيلة العادية.

التضخم: متغير مستورد

ولأن هونغ كونغ لا تستطيع تعديل سعر الصرف، وترصد سياستها النقدية بنك الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من الظروف المحلية، فإن التضخم المحلي خارجي إلى حد كبير مدفوعاً بأسعار السلع العالمية، وأسعار السلعة في الصين القارية (هونغ كونج تستورد حصة كبيرة من سلع الاستهلاك من البر الرئيسي) ، وتكاليف الطاقة المعطاة بالدولار الأمريكي.

عندما ضربت الزيادة التضخمية العالمية في عام 2022، تبعها مؤشر أسعار المستهلك في هونغ كونغ، حيث بلغ ذروته حوالي 4.4% على أساس سنوي بحلول منتصف عام 2022 وهو ما يعد تشغيلًا أكثر اعتدالًا من الولايات المتحدة أو المملكة المتحدة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الأسعار التي تدار في هونج كونغ (أجرة المساكن العامة والكهرباء والماء) تعمل كمنع هيكلي. بحلول عام 2024 2025، كان التضخيص قد تراجع مرة أخرى نحو 1 2٪، بما يتفق مع التطبيع العالمي بعد الصدمة.

إن الآثار السياسية متناقضة: التضخم المرتفع المستمر بالدولار الهونكي هو في الواقع تشديد ويعني انخفاض التضخم الناتج عن انخفض مستمر في أسعار الدولارات في الولايات المتحدة ارتفاع أسعار العملات الحقيقية في هونغ كونغ أعلى من الأسعار الاسمية مما يشير إلى انخفاض مستمر على تقييمات العقارات والطلب المحلي.

الناتج المحلي الإجمالي و محرك الخدمات المالية

اقتصاد هونغ كونغ هو واحد من أكثر الأسواق المتقدمة تركيزًا. تشكل الخدمات المالية المصارف والتأمين وإدارة الأصول وأسواق رأس المال حوالي 20٪ من الناتج المحلي الإجمالي. تضيف العقارات والخدمات المهنية وزنًا إضافيًا . التصنيع ضئيل. هذا الهيكل يعني أن الناتق المحلي الاجمالي في هونغ كونغ حساس بشكل غير متناسب إلى:

• الشهية العالمية للمخاطر حجم الاكتتاب العام، تدفقات إدارة الأصول، ونشاط سوق رأس المال مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بدورات الأسهم العالمية.
• نمو الصين تتوقف التدفقات المالية عبر الحدود والسياحة والنقل التجاري بشكل كبير على مسار الاقتصاد الكلي للصين.
• سياسة أسعار الفائدة الأمريكية من خلال قناة هيبور، تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي يرفع تكاليف الاقتراض المحلية لهونغ كونغ ويضغط على تقييمات العقارات.
• ديناميكية الدولار الأمريكي مقابل اليورو الصيني تميل حلقات تخفيض قيمة الصين إلى إثارة تدفقات رأس المال من هونغ كونغ، مما يسحب USD/HKD نحو CU الضعيفة.

العلاقة بين النسبة والعقارات: المتغير الكلي الأكثر مشاهدة في هونغ كونغ

لا يوجد مؤشر اقتصادي أكثر أهمية للأسر والشركات في هونغ كونغ من أسعار العقارات السكنية. تحتل هونغكونغ دائماً المرتبة الأولى بين أسواق الإسكان الأقل بأسعار معقولة في العالم، مع نسبة الأسعار إلى الدخل أعلى من نظرائها العالميين. هذا التقييم المتطرف هيكلي جزئياً (إمدادات محدودة من الأراضي، وتخصيص مناطق محدودة) ولكن أيضاً وظيفة مباشرة من بيئة الفائدة شبه الصفرية المطولة التي سادت من عام 2009 إلى عام 2022.

عندما بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في زيادة في مارس 2022 وتبعت أسعار الفائدة الأساسية لـ HKMA تلقائيًا ، ارتفعت أسعر الرهن العقاري في هونغ كونغ المرجعية منذ فترة طويلة إما إلى HIBOR أو أفضل سعر إقراض (BLR) للمرة الأولى منذ أكثر من عقد. بحلول منتصف عام 2023 ، ارتفع أسعار الرهون العقارية للقروض الجديدة في هونج كونغ فوق 4٪ من مستويات دون 2٪. كان التأثير على سوق العقارات فوريًا وذو أهمية: انخفض حجم المعاملات بشكل حاد ، وانخفضت الموافقات على الرهانات العقرية الجديدة ، وانزل مؤشر Centa-City Leading Index (مقياس في الوقت الحقيقي لأسعار العقارت) بنحو 20٪ من ذروته في عام 2021 قبل الاستقرار في عام 2025.

عامل الصين: الروابط مع البر الرئيسي وديناميكيات تدفق رأس المال

منذ تسليم 1997 والتوسع التدريجي للتكامل الاقتصادي بموجب "دولة واحدة ونظامين" ، يتشابك النظام المالي في هونغ كونغ بشكل متزايد مع نظام الصين البر الرئيسي. العديد من الآليات تخلق روابط مكرو مباشرة للتجار لتتبع:

ربط الأسهم والسندات تدفقات الشمال (المستثمرون في البر الرئيسي يشترون أسهم مدرجة في هونغ كونغ) والجنوب (المساهمين في البر البر الرئيسي يشتروا أصول هونغ كونغ) تمثل الآن جزءًا كبيرًا من حجم تداول بورصة هونغ كنغ في الأيام النشطة. الضغط الهائل للدفقات المتدفقة إلى الشمال على USD / HKD نحو الجانب القوي من CU عند 7.75 ، لأن المستثمرين في البر الأساسي يجب أن يحولوا CNY إلى HKD للشراء. تبيع HKMA HKD رداً على ذلك ، مما يوسع الرصيد الإجمالي.

مركز RMB Offshore (CNH) هونغ كونغ هي المركز الرئيسي للتسوية في العالم بالرنمينبي. يغذي انتشار CNH / CNY ، وظروف سيولة CNH في سوق هونغ كونغ بين البنوك ، قرارات تدفق رأس المال. يمكن أن تؤدي حلقات انخفاض قيمة CNH الحادة (مثل أغسطس 2015 وأغسطيس 2019) إلى تدفقات HKD مع عودة المستثمرين إلى الدولار الأمريكي ، مما يسحب USD / HKD نحو 7.85 ويؤدي إلى تدخل الجانب الضعيف لـ HKMA.

بيانات مؤشر أسعار الصين و بيانات النمو لأن صادرات الخدمات في هونغ كونغ (السياحة والخدمات المالية والخدمة اللوجستية) تعتمد بشكل كبير على الطلب في البر الرئيسي، فإن مفاجآت مؤشر أسعار الصين (PMI) هي مؤشر رئيسي لمفاجآت الناتج المحلي الإجمالي في هونج كونغ. يمكنك مراقبة الظروف الكلية للصين من خلال FXMacroData النقطة النهائية لـ PMI في CNY و سلسلة الناتج المحلي الإجمالي ربع سنوية باليورو. .

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

def get(path, **params):
    r = requests.get(f"{BASE}{path}", params={"api_key": KEY, **params})
    r.raise_for_status()
    return r.json()["data"]

# China PMI — a leading signal for HK financial services demand
china_pmi   = get("/announcements/cny/pmi",         start="2023-01-01")
china_gdp   = get("/announcements/cny/gdp_quarterly",start="2023-01-01")
usd_rate    = get("/announcements/usd/policy_rate",  start="2022-01-01")

for obs in china_pmi[:3]:
    print(f"{obs['date']}  China PMI: {obs['val']}")

ما يشاهده التجار في الواقع

نظراً لهيكل مجلس العملات، فإن كتاب المراقبة التقليدي للسعر لا ينطبق على HKMA. بدلاً من ذلك، يراقب المتداولون ذوو الخبرة مجموعة محددة من الإشارات التي توفر معلومات مستقبلية حول ديناميكية USD/HKD، HIBOR واتجاه تدفق رأس المال:

اختبارات الإجهاد: عندما يقع الكلب تحت الضغط

كل أزمة مالية عالمية أو إقليمية كبرى منذ عام 1983 قد أنتجت، على الأقل، تكهنات حول ما إذا كان يمكن لهيئة التمويل الصينية التخلي عن الربط. لم ينجح أي منها. توضح حلقات الإجهاد الثلاثة الأكثر أهمية قوة النظام:

الأزمة المالية الآسيوية (1997~1998) مع انهيار الباه التايلاندي والفوز الكوري والروبية الإندونيسية بالتسلسل، ازداد الضغط المضاربة على الدولار الهونكي. راهن المضاربون على تخفيض قيمة العملة القسري أو التخلي عن الارتباط. كان رد HKMA في أغسطس 1998 استثنائيًا: فقد أنفق 120 مليار دولار هونكي 15٪ من إجمالي احتياطاته لشراء عقود الآجلة ومؤشرات الأسهم Hang Seng مباشرة، مما يعارض صراحة استراتيجية "اللعب المزدوج" التي قام فيها المضربون في وقت واحد بإختصار HKD في سوق العملات وعقود الآجر HSI للاستفادة من كل من تخفيذ القيمة وانهيار الأسهم الذي سيتبع ذلك. نجح التكتيك. كان مثيرًا للجدل، وباعت HKMA هذه الأسهم في النهاية من خلال صندوق تتبع ربحًا.

20152016 مخاوف من تخفيض قيمة اليورو الصيني أدى تخفيض قيمة الصين الصدمة في أغسطس 2015 للين الصيني إلى نشوب مخاوف من أن يجعّل انخفاض مستمر في قيمة النقد الصيني ربط الدولار في هونغ كونغ بشكل فعال ارتفاعاً في قيمته مما يؤدي إلى ضغوط انخفضية من البر الرئيسي. تحرك زوج الدولار الأمريكي بشكل حاد نحو الجانب الضعيف، ولمس لفترة وجيزة 7.827.84. تدخلت HKMA للدفاع عن 7.85، وامتصاصه من السوق. استمر الربط، وبحلول عام 2017 تراجع زوج الدولية.

20192020 الضغوط السياسية والكوفيد أدت احتجاجات عام 2019 وانهيار COVID اللاحق إلى خلق ظروف أدت إلى تدخل الجانب الضعيف في مناسبات متعددة، مع تقلص الميزان الإجمالي بشكل كبير حيث سعت رأس المال إلى سلامة الدولار الأمريكي. ثم غمرت خفضات سعر الفائدة الطارئة من البنك المركزي الفيدرالي هونغ كونغ بالسيولة مع انهيار فروق الأسعار، مما دفع USD / HKD إلى CU الجانبي القوي عند 7.75 مما أدى إلى تدخّل الجانb القوي لأول مرة منذ عام 2012. باعت HKMA 350 مليار دولار هونغ كوند بين أبريل ونوفمبر 2020 للدفاع عن التعهد الجانبى القوي.

مراقبة ظروف ماكرو HKD مع FXMacroData

في حين أن الدولار الصيني لا يشمله مباشرة كتالوج مؤشرات FXMacroData مما يعكس موقف HKMA الفريد كمجلس عملة بدلا من بنك مركزي يستهدف التضخم توفر نقاط النهاية USD و CNY والعملات الأجنبية مجتمعة مجموعة أدوات تحليلية كاملة لمواقف الدولار السعودي:

• سعر سعر العملة الأمريكية المدخلات المباشرة في صيغة سعر الفائدة الأساسي لـ HKMA.
• التضخم بالدولار الأمريكي (CPI) تحرك قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي وبالتالي مسار سعر الفائدة الذي يحدد اتجاه HIBOR.
• الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة إدخال رئيسي من جانب الاحتياطي الفيدرالي. يقلل من احتمال خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتیاطي الفدرالي → يبقى سعر الفائدات مرتفعًا → يبقي سوق الرهن العقاري في هونغ كونغ تحت ضغط.
• مؤشر أسعار المنتجات مؤشر مستقبلي لتدفقات ساوثبوند ستوك كونيكت والطلب عبر الحدود على الخدمات المالية في هونغ كونغ.
• الناتج المحلي الإجمالي للجنيه الصيني محرك هيكلي لإيرادات الخدمات المالية في هونغ كونغ وإيرادات السياحة.

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

def get(path, **params):
    r = requests.get(f"{BASE}{path}", params={"api_key": KEY, **params})
    r.raise_for_status()
    return r.json()["data"]

# Build the full HKD analytical framework from USD + CNY data
usd_rate    = get("/announcements/usd/policy_rate",      start="2022-01-01")
usd_cpi     = get("/announcements/usd/inflation",         start="2022-01-01")
usd_nfp     = get("/announcements/usd/non_farm_payrolls", start="2022-01-01")
china_pmi   = get("/announcements/cny/pmi",               start="2023-01-01")
china_gdp   = get("/announcements/cny/gdp_quarterly",     start="2023-01-01")

# HKMA base rate = max(0.50, lower_bound_ffr + 0.50)
latest_ffr_lower = usd_rate[0]["val"] - 0.25  # upper bound - 25bp
hkma_base = max(0.50, latest_ffr_lower + 0.50)
print(f"Implied HKMA Base Rate: {hkma_base:.2f}%")
print(f"Latest China PMI:       {china_pmi[0]['val']}")
print(f"Latest US CPI YoY:      {usd_cpi[0]['val']}%")

بالنسبة لتاريخ سعر الفوركس، يتوفر زوج الدولار الأمريكي / الدولار الكردي مباشرة من خلال نقطة نهاية FXMacroData الفوركسي، مما يمنحك بيانات سعر السعر الفوري لتتبع أين يتم تداول الدولار الأوروبي / الدورة الكردية داخل نطاق التحول ومتى تحدث أحداث تدخل HKMA.

مستقبل البيج: هندسة معمارية دائمة

وقد تجاوز نظام LERS الإدارة الاستعمارية البريطانية، واستقطابين، وهجمات مضاربة متعددة، وباء، وتغيير سياسي عميق. ولا تعود استدامته إلى الصدفة، بل هي نتاج خيارات تصميم متعمدة تجعل التخلي من جانب واحد مؤلمًا اقتصاديًا لأي مهاجم مضارب ومكلفًا سياسيًا أي إدارة.

الحجج المضادة لمواصلة الربط معروفة جيداً في الأدب الأكاديمي: يفرض الربط هونغ كونغ على استيراد السياسة النقدية الأمريكية بغض النظر عن الظروف المحلية ، ويعزز دورات الملكية ، ويحد من أدوات التكيف الاقتصادي الكلي. ولكن الحساب العملي لصناع السياسات يفضل باستمرار الاحتفاظ: يوفر الربط مرساة مصداقية لدور هونغ كمركز مالي عالمي ، ويقلل من مخاطر الصرف الأجنبي للخزون الهائل من العقود التجارية والمالية المقومة بالدولار المعاملة من خلال المدينة ، ويزيل عدم اليقين في سعر الصرف من حسابات الشركات متعددة الجنسيات التي تختار ما إذا كانت ستحجز مقرها الرئيسي في آسيا والمحيط الهادئ في هونغكونغ.

بالنسبة للتجار والمحللين، فإن هذه المتانة هي نفسها إشارة مفيدة. في أكثر من 40 عامًا من التشغيل، لم ينجح أي هجوم مضارب على الدولار الهونكي. التجارة العقلانية ليست المراهنة ضد الارتباط بل هي فهم الميكانيكا بعمق كاف للاستفادة من ديناميات الحمل والسعر التي تعمل بشكل متوقع داخل النطاق.