Banco de México: Ciclo de tasas de interés de Banxico, inflación y perspectiva del USD/MXN

Banco de México conocido universalmente como Banxico ha pasado los últimos cinco años navegando por un dilema de mercado emergente de texto: endurecer agresivamente para proteger el peso y vencer a la inflación, mientras se mantiene lo suficientemente cerca del ciclo de la Reserva Federal para evitar una depreciación desordenada que deshacería el trabajo. Lo ha hecho de manera más creíble que la mayoría de sus pares de EM, y el resultado es un peso mexicano que superó a casi todas las principales monedas en 2023 solo para devolver una gran parte de esas ganancias en 2024 a medida que el riesgo político regresó al primer plano.

Para los operadores de divisas, la trayectoria de la tasa de Banxico no es periférica. La cuenta de capital abierta de México, el mercado de futuros profundo y los fuertes vínculos comerciales con los Estados Unidos hacen que USD/MXN sea uno de los pares EM más líquidos del mundo, con una facturación diaria entre las cinco principales entre todas las monedas EM. Entender cómo Banxico establece la política, qué datos observa y dónde se encuentra actualmente su ciclo de inflación y crecimiento es fundamental para cualquier visión estructurada del peso.

Cómo funciona Banxico

Banco de México fue fundado en 1925 y ha operado como una institución autónoma desde 1994, cuando una enmienda constitucional lo quitó del control directo del gobierno después de la Crisis del Tequila un momento decisivo que cambió permanentemente la relación entre el banco central y el Tesoro. Objetivo del 3% with a tolerance band of ±1 percentage point (2–4%).

La política monetaria es establecida por el Consejo de Administración, que está compuesto por el Gobernador y cuatro Vicegobernadores, que ejercen sus funciones de forma escalonada para preservar la continuidad institucional a lo largo de los ciclos políticos. ocho veces al año En el caso de los bancos centrales, la tasa de interés de la banca central es la más alta de la Unión Europea (aproximadamente cada seis a siete semanas), y cada decisión va acompañada de una declaración formal que explica la razón y el equilibrio de los riesgos.

El objetivo de inflación de Banxico se cubre el IPC general El Banco también monitoriza el componente no básico por separado, ya que la canasta no básica de México está muy ponderada hacia los bienes agrícolas y la energía, ambos sujetos a choques de oferta, y da un peso elevado a la inflación básica al establecer la política.

La cuenta de capital abierta de México hace que el peso sea muy sensible a las decisiones de tasas de la Reserva Federal. 375–400 basis points apoya al peso en una base de carry, pero cualquier señal de que la Fed está deteniendo los recortes o que Banxico está acelerando la flexibilización puede comprimir ese diferencial rápidamente, provocando picos de volúmenes de MXN.

The 2021–2026 Hiking and Easing Cycle

Banxico fue uno de los primeros bancos centrales importantes a nivel mundial en comenzar a endurecer después del aumento de la inflación posterior al COVID. 4,00% Durante la pandemia, para apoyar la actividad, la junta comenzó su ciclo de caminatas en En junio de 2021 meses antes de que la Fed se moviera aumentando en 25 puntos básicos en cada una de las reuniones siguientes a medida que el INPC comenzó a acelerarse por encima del límite superior del 4% de su banda de tolerancia.

El ritmo de subida se aceleró junto con la Fed hasta 2022 y principios de 2023. 9 de febrero de 2023, llevando la tasa de la noche a un récord de El 11,25%Este pico se mantuvo durante 13 meses consecutivos mientras el banco esperaba pruebas duraderas de desinflación en bienes y servicios básicos una paciencia que finalmente dio sus frutos cuando el INPC cayó de su pico del 8,7% en agosto de 2022 hacia la banda de tolerancia hasta finales de 2023 y 2024.

El primer corte fue en 21 de marzo de 2024, a 25-basis-point reduction to 11.00%, with the board explicitly framing it as the beginning of a "gradual and cautious" easing cycle. Subsequent meetings continued at a 25-basis-point pace. By the end of 2024, the rate had been reduced to approximately 10.00%En el año 2025, la flexibilización adicional lo llevó a aproximadamente El 8,50% En el caso de los países en vías de desarrollo, la tasa de inflación se mantiene en el nivel de la media anual de la UE en 2026.

La comunicación de la junta ha sido notablemente cautelosa. Los vicegobernadores han señalado repetidamente que el ritmo de la flexibilización no reflejará mecánicamente el calendario de la Fed, y que la inflación interna que se mantuvo por encima del 4% hasta bien entrado el año 2024 proporcionó justificación para moverse lentamente. Esta postura diferencia a Banxico de los más agresivos en América Latina emergente como Chile y Colombia, y ha apoyado ampliamente la estabilidad de MXN durante la fase de flexibilitación.

Inflación: núcleo pegajoso, convergencia lenta

Mexico's inflation profile since 2021 has followed the global pattern with its own domestic distortions. Headline INPC surged from below 4% in early 2021 to a multi-decade high of El 8,70% En agosto de 2022, impulsado inicialmente por los choques de los precios de los alimentos y la energía y luego amplificado por la depreciación de la moneda nacional y las interrupciones de la cadena de suministro. El 8,50% en octubre de 2022 inusual para una cesta de componentes que generalmente se retrasa en el titular.

The disinflation path has been meaningful but uneven. Headline CPI fell faster than core through 2023–2024 as energy and food prices normalised globally. By early 2025, headline inflation was tracking near 4,5% 5,0%, mientras que el núcleo permaneció por encima . 4,0% El núcleo pegajoso ha sido impulsado principalmente por la inflación de los servicios, donde los efectos de la transmisión de los salarios y la depreciación del peso han mantenido el crecimiento de los precios en la vivienda, la educación y los servicios personales.

By Q1 2026, headline CPI has moved back inside the 2–4% tolerance band at approximately 3,8%, y el núcleo está cerca . 3,5% todavía por encima del punto medio del 3%, pero dentro del rango que permite a Banxico seguir suavizando.

Una característica estructural importante de la inflación mexicana es la mecanismo de salario mínimoEl gobierno de México ha aumentado el salario mínimo en porcentajes de dos dígitos anualmente desde 2019 como parte de una agenda de formalización laboral. Si bien esto ha reducido significativamente la informalidad y aumentado los ingresos de los hogares en la parte inferior de la distribución, también crea un piso de empuje salarial persistente bajo los precios de los servicios y los bienes manufacturados. Los modelos de Banxico deben precios en este piso estructural cuando proyectan la convergencia al 3% es una razón por la que la junta ha sido más paciente de lo que la trayectoria del IPC en bruto podría sugerir.

Crecimiento del PIB y mercado de trabajo

La trayectoria de crecimiento de México desde la pandemia ha sido sólida en términos absolutos pero decepcionante en relación con el potencial. El 8,7% en 2020 una de las recesiones más agudas del COVID en América Latina y se recuperó fuertemente en 2021 (+4.7%) y 2022 (+3.1%). La expansión continuó en 2023 a aproximadamente 3,2%, apoyado por entradas de remesas récord, un mercado laboral estadounidense dinámico y las primeras etapas del auge de la inversión impulsada por la "nearshoring" en el norte de México.

La tasa de crecimiento se desaceleró en 2024 hacia 1,5% as the effects of tight monetary policy, slowing US demand, and the political uncertainty following the June 2024 elections began to weigh on private investment. Business confidence fell sharply around the judicial reform debate, and several major foreign direct investment decisions were delayed or reconsidered. By 2025, growth stabilised but remained in the 1.5–2.0% range — below Mexico's historical potential of approximately 2.5–3%.

El mercado de trabajo ha sido una de las fuerzas sorprendentes del ciclo de México. 2,5% y 3,0% through 2024 and 2025. This partially reflects Mexico's large informal sector (approximately 55% of total employment), which cushions measured unemployment but also limits real wage transmission into formal-sector consumption. The combination of low unemployment and double-digit minimum wage increases has kept household consumption relatively resilient even as investment slowed.

La consulta del FMI sobre el artículo IV para 2025 hizo hincapié en que el crecimiento potencial de México solo puede aumentarse de manera sostenible si las reformas estructurales mejoran el Estado de Derecho, reducen la incertidumbre regulatoria para los inversores extranjeros y amplían la infraestructura.

Comercio, remesas y cuenta externa de México

Mexico's trade profile is shaped overwhelmingly by its relationship with the United States. Under the USMCA (successor to NAFTA since 2020), roughly El 80% de las exportaciones de México La concentración de la moneda estadounidense en el dólar estadounidense y en el peso mexicano se ha convertido en una tendencia a la expansión de la economía de Estados Unidos, con el aumento de los ingresos de exportación de México, que apoyan al peso independientemente de la postura de la tasa de Banxico.

La balanza comercial ha oscilado históricamente cerca del equilibrio hasta alcanzar un déficit pequeño, lo que refleja el papel simultáneo de México como importante fabricante y importante importador de bienes de capital y insumos energéticos. las remesasMéxico se convirtió en el mayor receptor del mundo de flujos de remesas en términos absolutos en 2023, con flujos que superan los $65 mil millones una cifra que empequeñece a la IED y es mayor que los ingresos del turismo. Estos flujos de remesas proporcionan una fuente sistemática y no cíclica de oferta de dólares en el mercado mexicano que limita estructuralmente el alcance de la depreciación del peso durante los episodios de tensión.

The nearshoring trend adds a forward-looking component to the external account: announced FDI commitments in manufacturing facilities in northern Mexico — particularly in Monterrey, Juárez, and Tijuana — are expected to sustain capital inflows and export capacity over the 2025–2030 period. However, the pace of actualisation (announced vs. actually deployed capital) has been slower than headlines suggested, partly because of infrastructure bottlenecks (electricity, water, industrial parks) and partly because of investor uncertainty around the legal and regulatory environment post-2024 elections.

USD/MXN: Qué impulsa el peso

El USD/MXN es uno de los pares de divisas de los EM con mayor circulación institucional, con una gran liquidez tanto en los mercados spot como en los NDF. diferenciales de tipo (Banxico contra la Fed), USActividad comercial y remesas de México, y riesgo político interno- ¿ Qué ?

Desde 2022 hasta mediados de 2023, el peso fue el más fuerte en el universo EM por un amplio margen. USD/MXN cayó de aproximadamente 21.5 a principios de 2022 a un mínimo de varios años cerca de 16.6 En abril de 2023, impulsado por una combinación del mayor diferencial de tasas de interés de BanxicoFed en la historia, el auge de las entradas de remesas y el posicionamiento de los inversores internacionales, esta apreciación creó una desajuste estructural: el peso se valoró para un aterrizaje blando casi perfecto en los EE.UU. y el EM continuó calmado, con un cojín limitado para cualquier deterioro en esos supuestos.

El equilibrio se rompió . 3 de junio de 2024, when Claudia Sheinbaum won the presidential election with a majority large enough to push constitutional reforms through Congress. Within 48 hours, USD/MXN moved from approximately 17.0 to 18.5 — the largest single-week peso depreciation since the 2008 financial crisis — as markets priced in judicial independence risk, the potential restructuring of energy sector competition, and reduced checks on executive power. The move continued into late 2024, with USD/MXN reaching nearly 20.5 as the judicial reform was formally enacted.

A lo largo de 2025 y hasta 2026, el USD/MXN se ha establecido en el 19.5–20.5 El Banco de España ha anunciado que el Banco de Portugal ha adoptado una política de cambio de divisas de tipo de cambio en el marco de la política monetaria de la Unión Europea (BCE) para el año 2023.

El tema estructural de la proximidad

La narrativa estructural a mediano plazo más importante para la economía de México y su moneda es Proximidad a la costa: la reubicación de las cadenas de suministro de fabricación de China y otros productores asiáticos a México, impulsada por las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, las reglas de contenido de origen del USMCA que favorecen la fabricación norteamericana y una reevaluación de la resiliencia de la cadena de suministrador después de las interrupciones del COVID.

Las ventajas teóricas de México son sustanciales: una frontera compartida de 2,000 millas con los EE.UU., zonas horarias comparables para la coordinación de la producción, costos laborales competitivos (significativamente por debajo de China en una base ajustada a la productividad desde mediados de la década de 2020), y acceso arancelario preferencial bajo USMCA para bienes con suficiente contenido norteamericano.

La brecha de infraestructura sigue siendo la principal restricción para la actualización. Los corredores industriales del norte de México Monterrey, Saltillo, Chihuahua, Tijuana están operando cerca de su capacidad en términos de suministro de red eléctrica, agua industrial y disponibilidad de mano de obra calificada. NAFINSA (el banco nacional de desarrollo de México) ha anunciado importantes compromisos de capital para abordar estos cuellos de botella, pero los plazos para la construcción de una nueva infraestructura de red se miden en años. Hasta que esas restricciones se alivien, la tubería de inversión cercana a la costa se convertirá en flujos de capital y exportación reales más lentamente de lo que implican los anuncios principales de IED.

From a currency perspective, the nearshoring theme functions as a structural USD supply story: every new manufacturing facility that is actually built creates persistent demand for MXN to pay workers, suppliers, and utilities, while generating USD export receipts. The net effect is a structural floor under the peso that did not exist in the same magnitude before 2018. FX traders pricing USD/MXN at the 2014–2016 multiples (where 19–20 represented fair value in a neutral environment) are not fully pricing this structural shift.

Comparación de tipos de interés de política monetaria: Banxico frente a la Fed frente al BRL

Mexico's rate level is most meaningfully contextualised against two reference points: the US federal funds rate (the direct carry counterparty for most USD/MXN positions) and Brazil's SELIC (the EM Latin America rate benchmark). As of Q1 2026, Mexico sits at an intermediate position — higher than the Fed by approximately 375 basis points, but lower than Brazil's SELIC which remains above 13% and is now hiking in a new cycle.

El posicionamiento relativo es importante para la asignación de capital. Cuando la tasa real de Brasil es sustancialmente más alta que la de México, como es cada vez más el caso con el SELIC que se dirige hacia atrás por encima del 14% los fondos internacionales de porte de EM tienen un incentivo para girar de posiciones denominadas en MXN a posiciones en BRL, lo que crea un vendedor marginal del peso incluso cuando el nivel de tasa absoluta de Banxico sigue siendo atractivo.

Mapa de resultados macro de BRL: dónde está México

Reunimos los fundamentos macro en un simple cuadro de resultados que captura el posicionamiento actual de México en relación con las condiciones ideales para la fortaleza de MXN:

Perspectivas: Riesgos y catalizadores

The base case for Banxico through Q3 2026 is continued gradual easing toward a terminal rate in the 7,50 8,00% En este nivel terminal, la tasa de política monetaria real de México seguiría siendo significativamente positiva muy por encima de cero , lo que es consistente con el enfoque históricamente conservador de Banxico para la gestión de la tasa real y su deseo de mantener una reputación creíble de lucha contra la inflación después de 2022.

The key upside risk to the easing pace is a faster-than-expected decline in core inflation, particularly if services prices soften as the economy grows below potential and wage growth moderates. If INPC core falls below 3.2% on a sustained basis in Q2–Q3 2026, Banxico could accelerate to 50-basis-point cuts or reduce the inter-meeting gap — a scenario that would be materially MXN-negative at the pace of easing rather than the level.

The key downside risk to the easing pace — which is simultaneously the key upside risk for MXN stability — is a re-acceleration in inflation driven by energy price shocks, a sharp peso depreciation, or an additional round of double-digit minimum wage increases. Mexico's central bank governor has been explicit that the tolerance band is a commitment, not a guide, and that a durable breach above 4.5% would require a pause or even reversal of the easing cycle. Carry traders should treat any INPC reading above 4.0% with a hawkish re-rating impulse.

Políticamente, el próximo elemento significativo del calendario de riesgos es el ciclo electoral de mitad de período de 2027, que comienza a dar forma a la dinámica legislativa a partir de mediados de 2026. La postura fiscal de la administración que ha implicado un aumento en la proporción del déficit más allá del techo tradicional del 3% del PIB es una fuente persistente de preocupación para los inversores en bonos y, por extensión, para el peso si los diferenciales soberanos comienzan a reflejar dudas de sostenibilidad fiscal. La autonomía de Banxico está legalmente protegida, pero los riesgos de dominio fiscal en los mercados emergentes tienen un historial de erosión de la credibilidad del banco central de manera indirecta, y los observadores de México/Treasury monitorean la dinámico de México cuidadosamente.

Usando FXMacroData para monitorear el contexto de las macros

While MXN-specific indicators are not yet part of the FXMacroData catalogue, the platform provides rich context for positioning around Banxico meetings via its US dollar macro suite. Fed rate decisions, US PCE inflation, non-farm payrolls, and ISM data are all directly available with announcement data guaranteed within 100ms of official release — the same inputs that drive the rate differential model for USD/MXN.

Para la perspectiva más amplia de los EM, el Tasa de interés de las RBR ¿ Qué ? Inflación en RRL La serie de valores de referencia de la cartera de los mercados emergentes proporciona el punto de referencia clave que compite con MXN en la asignación internacional. Tipo de interés de política monetaria de los Estados Unidos¿ Qué ? Indice de precios por consumo, y nóminas de los trabajadores no agrícolas es la otra mitad de la ecuación diferencial de tipo USD/MXN:

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A medida que FXMacroData amplía su cobertura de divisas EM, los indicadores MXN decisiones de tasa de Banxico, inflación INPC, PIB y balance comercial están en la hoja de ruta para proporcionar las mismas marcas de tiempo de anuncio de segunda resolución y series de tiempo JSON limpias que la plataforma ofrece actualmente para las monedas del G10.