What is NAIRU and How It Shapes Fed Policy

يحمل الاحتياطي الفيدرالي هدفين قانونيين: الحد الأقصى من التوظيف والأسعار المستقرة. للوهلة الأولى ، فإنها تسحب في اتجاهات معاكسة تدفع البطالة إلى مستوى منخفض جدًا ويميل التضخم إلى الارتفاع ؛ تدفع بقوة كبيرة على التضخيص وتدمر الوظائف. يتطلب التوفيق بين هذه الأهداف تقديرًا فعالًا لمكان سوق العمل دون توليد ضغط أسعار متسارع. هذا التقدير له اسم: NAIRU معدل التضجير غير المتسارع للبطالة.

النقد الأسترالي ليس هدفاً للسياسة يعلنها الاحتياطي الفيدرالي صراحةً. لا يظهر على الرسم البياني النقطي. لكنه يعمل كمرساً غير مرئي في كل مناقشات مجلس الاحتراف الفيدرالية الفيدريكي تقريبًا حول متى يكون سوق العمل "ضيقًا جدًا" ، ومتى يكون "قيودًا كافًا"، ومتى تكون الولاية المزدوجة متوازنة حقًا. بالنسبة لأي محلل فكس يراقب الدولار الأمريكي ، فإن فهم النقد الأمريكى وعدم اليقين في الاحتیاطي الفدرالي حول مكان جلسته هو سياق ضروري لتفسير قرارات سعر الفائدة وبيانات التوظيف والتوجيهات المستقبلية للبنك المركزي.

ما هي النايرو وما هي ليست

الناتج النقدي للعمل اختصار لمعدل التضخم غير المتسارع للبطالة هو معدل البطالة الذي لا يرتفع فيه التضخيص ولا ينخفض فيه ، كل شيء آخر متساو. إنه نقطة التوازن التي يصل فيها إجمالي طلب العمالة وتوازن العرض دون خلق ضغط أجور فائض يغذى من خلال الأسعار.

يعد التصور الخاطئ الشائع أن NAIRU يمثل "التوظيف الكامل" أو "عدم البطالة الصفري". لا يحدث ذلك. الاقتصادات تحتوي دائمًا على البطولة الاحتكاكية (العمال بين الوظائف) ، والبطالة الهيكلية (العاملون الذين لم تعد مهاراتهم مطابقة للوظائفات المتاحة) ، والتغيرات الموسمية. يدمج NAIR U كل هذه. في الممارسة العملية ، بالنسبة لاقتصاد الولايات المتحدة ، تتراوح تقديرات NAIR US منذ التسعينيات ما بين 4٪ و 6٪ تقريبًا ، اعتمادًا علي المنظمة التي تقوم بالتقدير والمناهج التي تستخدمها.

المفهوم الخاطئ الثاني هو أن NAIRU ثابت ثابت. ليس كذلك. NAIR U هو متغير ديناميكي غير قابل للملاحظة يقدر بواسطة نماذج الاقتصاد القياسي باستخدام العلاقات السابقة بين البطالة والتضخم. يتغير عندما تتغير الخصائص الهيكلية لسوق العمل التركيبة الديموغرافية ، والتحولات القطاعية ، وقوة النقابات ، والتنقل الجغرافي ، والاستبدال التكنولوجي ، وسياسة الهجرة ، كل ذلك يؤثر على مكان التوازن.

منحنى فيليبس: الأساس النظري لـ NAIRU

يستند NAIRU إلى منحنى فيليبس العلاقة التجريبية بين البطالة والتضخم التي وصفها الاقتصادي A.W. فيليبز لأول مرة في عام 1958 من بيانات الأجور والبطالة في المملكة المتحدة. كانت الرؤية الأساسية أن انخفاض البطولة يرتبط بنمو الأجور المرتفع ، وفي نهاية المطاف ، مع ارتفاع التضخام ، في حين أن ارتفاع البطاقة العاملة يرتبطة بنمو أجور منخفض وتضخيم التضخيص.

في شكله الأصلي، اقترح منحنى فيليبس تعويضاً مستقراً وقابلاً للاستغلال: يمكن لصناع السياسات اختيار نقطة على المنحنى، وقبول مستوى معين من التضخم مقابل انخفاض البطالة. تم هدم هذه الرؤية في السبعينيات، عندما جادل ميلتون فريدمان وإدموند فيلبس بشكل مستقل بأن أي تعويض مؤقت. سيستبعد العمال في نهاية المطاف التضخيص ويطالبون بأجور أعلى للتعويض، مما يغير المنحني صعوداً. فقط عند "المعدل الطبيعي" للبطالة ما نسميه الآن NAIRU سيكون التضحية متسقة ذاتياً. أسفل NAIRO، سيتسارع التضيح؛ فوق ذلك، سيتباطأ التضاحي.

بدا أن استقرار التضخم في السبعينيات مع ارتفاع البطالة وارتفاع التضخيص في وقت واحد يؤكد هذه النقد ويشق إطار منحنى فيليبس الأصلي. ولكن نسخة معدلة ، تضم توقعات التضاخ ، نجت وتظل العمود الفقري لنماذج السياسة النقدية الحديثة في البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم ، بما في ذلك مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

كيف يستخدم الاحتياطي الفيدرالي النرو في الممارسة العملية

لا تنشر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تقديرًا واحدًا لـ NAIRU ، ولكنها تنشر توقعات "معدل البطالة على المدى الطويل" في ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) الوثيقة الفصلية التي يطلق عليها عادةً الرسم البياني النقطي. هذا التوقيع على البطولة على المدي الطويل هو أفضل تخمين جماعي للبنك المركزي الفيدرالي حول مكان استقرار سوق العمل عندما يكون الاقتصad متوازنًا: في الواقع ، وجهة نظر اللجنة المجمعة لـ NaIRU.

اعتبارًا من أوائل عام 2026، يقع متوسط توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي لمعدل البطالة على المدى الطويل بالقرب من 4.14.2٪، بما يتفق مع تقديرات مكتب الميزانية في الكونغرس (الذي يضع المعدل الطبيعي على المدي الطويل قرب 4.4٪) ونماذج موظفي مجلس الوفد. يضع نموذج لوباك وليامز إطار تقدير المعدلات الطبيعية الرسمي للبنك الفيدريالي الاحتياري في نيويورك حاليًا المعدلة على المدة الطويلة في نطاق 3.84.5٪، مما يعكس عدم اليقين الحقيقي للنموذج.

في الممارسة العملية، يستخدم مجلس الاحتياطي الفيدرالي الناتج القومي للعمل (NAIRU) كمعيار مقارنة بطريقتين. أولاً، فإنه يبلغ الجانب "أقصى حد لتوظيف" من الولاية المزدوجة: عندما يكون البطالة أعلى بكثير من الناتق القومي للاستثمار (NAirU) ، فإن لدى مجلس الاحياطي الفرصة للتخفيف دون إثارة التضخم. ثانياً، يبلغ تقييم مخاطر التضخيص: عندما تكون البطولة أقل بكثير عن الناتع القومي للتضخيم (NAIrU) فإن أسواق العمل "متجمدة" ومخاطر الت تضخم مرتفعة، مما يوفر مبرراً لتشديد التضريب حتى لو لم تكن قراءات التضجير الحالية مقلقة بعد.

البطالة مقابل النروة النرويجية ثلاث عقود من الدورات

الفجوة بين البطالة الفعلية و NAIRU تسمى أحياناً فجوة البطاقة العاملة هي واحدة من أكثر المقاييس المراقبة داخل الاحتياطي الفيدرالي. عندما يكون البطولة أقل من NAIRO (فجوة بطالة سلبية) ، تعتبر أسواق العمل ضيقة ويتزايد ضغط التضخم. عندما يزيد البطأة فوق NAIR O (فوج إيجابي) ، يكون هناك هبوط ويتهيمن ضغوط التضخيص.

تتبع هذه الفجوة بمرور الوقت يكشف عن دورات سياسة الاحتياطي الفيدرالي الرئيسية وكيفية ارتباطها بشروط سوق العمل. يمكنك سحب بيانات البطالة الحقيقية بالدولار مباشرة من واجهة برمجة برمجة بيانات FXMacroData:

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

# USD unemployment rate
unemployment = requests.get(
    f"{BASE}/announcements/usd/unemployment",
    params={"api_key": KEY, "start": "2000-01-01"}
).json()["data"]

# USD NAIRU estimate
nairu = requests.get(
    f"{BASE}/announcements/usd/nairu",
    params={"api_key": KEY, "start": "2000-01-01"}
).json()["data"]

print(f"Latest unemployment : {unemployment[0]['val']}% ({unemployment[0]['date']})")
print(f"Latest NAIRU estimate: {nairu[0]['val']}% ({nairu[0]['date']})")

تبرز ثلاث حلقات متميزة. أولاً، طفرة أواخر التسعينيات انخفاض البطالة إلى 4.0% في عام 2000 حيث امتد توسع النقطة-كوم سوق العمل إلى ما كان يعتبر ضيقًا استثنائيًا ، مما دفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الأسعار بقوة. ثانياً، ارتفع معدل البطولة في 2008 2015 بعد الأزمة المالية إلى 10٪ ، مما أدى إلى خلق فجوة إيجابية كبيرة في البطاقة العمالية التي تبين معدلات قريبة من الصفر لمدة سبع سنوات. ثالثًا، وصل ضيق 2022 2023 إلى 3.4% (أدنى مستوى منذ عام 1969) بينما ظلت تقديرات NAIRU في الأربعينيّات المنخفضة ، مما خلق فوضى في الباطل سلبيًا استشهد بها مجلس الاحياط صراحةً كمبرر لأكثر زيادة في أسعار الفائدة عدوانية في أربعة عقود.

ولاية الاحتياطي الفيدرالي المزدوجة وقانون توازن النرويج

يوكل قانون الاحتياطي الفيدرالي لجنة الفوركس المركزية لتعزيز "أقصى فرص العمل، والأسعار المستقرة، ومعدلات الفائدة طويلة الأجل المعتدلة". في الممارسة العملية، فإن الولاية المزدوجة التشغيلية هي أقصى فرص عمل واستقرار الأسعار، مع إطار استهداف متوسط التضخم المرن لعام 2012 (FAIT) الذي يحدد استقرار الأسعر على أنه 2% من تضخم PCE المتوسط على مر الزمن.

يقع الناتج النقدي للنقد الأوروبي في صلة هذه الولاية. عندما تكون البطالة فوق الناتجة النقدية للنقر والتكلفة أقل من 2٪ ، تشير كلا الهدفين إلى نفس الاتجاه سياسة التيسير. عندما يكون البطال دون الناتجه النقضية للنقل والتكثرة فوق 2٪، فإن كلا الهدفين يتماشيان مرة أخرى تشديد. فالأوقات الصعبة حقا هي عندما تتعارض الأهداف: البطولة فوق الناتو ولكن التضخم المرتفع (مشكلة التضخيص في السبعينيات التي تعاملت بها الاحتياطي الفيدرالي بشكل سيء) ، أو البطاقة النقديه للنقطة النقيدة ولكن التكلفة لا تزال في حالة هبوط (ظروف "الذهبية" في أواخر التسعينات التي سمحت للفيدرالية لفترة وجيزة بالتسامح مع أسواق العمل دون تشديد العدوانية).

دورة 20212024: NAIRU في الوقت الحقيقي

دورة تشديد الموازنة بعد الوباء هي أحدث وأفضل مثال موثق على التفكير القائم على NAIRU في تشكيل سياسة الاحتياطي الفيدرالي. يستحق المتابعة مراجعة هذا التسلسل تحديداً لأنه يوضح قوة وحدود NAIR U كدليل سياساتي.

خلال عام 2021، أكد مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن سوق العمل كان بعيدًا عن الحد الأقصى للعمل البطالة ما زالت أعلى من 5٪، وأسعار الرواتب ما زلت أقل بنحو 5 مليون من اتجاهها قبل الوباء، ومشاركة القوى العاملة أقل بكثير من مستويات عام 2019. كانت تقديرات NAIRU، التي كانت عندها تصل إلى حوالي 4.04.4٪، أعلى بكثير عن قراءة البطولة الفعلية، مما يشير إلى وجود هبوط كبير. أبرر هذا التحليل برنامج شراء الأصول الموسع ومعدلات قريبة من الصفر حتى مع تسارع التضخم.

بحلول أواخر عام 2021 وفي عام 2022 ، تغيرت الصورة بشكل كبير. تعافى الرواتب غير الزراعية أسرع من المتوقع ، وانخفضت البطالة بنسبة 4٪ ، وتحول فجوة البطولة إلى سلبية. في الوقت نفسه ، ارتفع التضخم إلى أعلى مستوياته في 40 عامًا. كان رد الفيدرالي المتأخر رفع 525 نقطة أساسية بين مارس 2022 ويوليو 2023 مدفوعًا بشدة بالاعتراف بأن البطال دون NAIRU ، جنبا إلى جنب مع تضخم صدمة العرض ، يتطلب تشديدًا عنيفًا لتجنب إلغاء توقعات التضخيص.

ركز النقاش المتبعة حول التضخم من عام 2023 فصاعدا على ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قد فعل ما يكفي: مع ارتفاع البطالة حوالي 3.74.1% (لا يزال أقل من أو بالقرب من NAIRU) وانخفاض التضخيص ولكن ليس بعد عند 2٪ ، أصبح كل اجتماع لجنة الفوركس الفيدرالية نقاشًا مباشرًا حول ما إذا كانت فجوة البطولة لا تزال سلبية بما فيه الكفاية للحفاظ على السياسة المقيدة.

عدم اليقين في النقد الأوروبي والقلبة في الدولار

إن أهم إثارة لـ NAIRU بالنسبة لتجار العملات الأجنبية هي أن الاحتياطي الفيدرالي نفسه لا يعرف بالضبط أين هو. يمتد نطاق تقديرات NAIRO عبر نماذج الاحتیاطي المختلفة وتقدير CBO وتوقعات القطاع الخاص حوالي 3.5% إلى 5.0% نطاب 150 نقطة أساسية. عندما يكون البطالة الفعلية بالقرب من منتصف هذا النطاق (قل 4.04.5%) ، فإن الاحتياز الفيدريسي غير متأكد حقًا مما إذا كانت أسواق العمل ضيقة بما يكفي لضمان استمرار ضبط النفس أو فضفاضة بما فيه الكفاية للسماح بالتخفيف.

هذا الغموض هو مصدر مباشر لتقلبات الدولار. كل إصدار من قوائم الرواتب، كل تقرير JOLTS، كل طباعة أسبوعية لطلبات البطالة تحمل معلومات تساعد السوق على تضييق نطاق نتائج NAIRU المعقولة. في الأنظمة التي تكون فيها البطالية قريبة من NAIR U المقدرة، تكون بيانات سوق العمل أكثر تحركًا للسوق من عندما تكون البطولة أعلى أو أقل من التوازن لأن التوازن نفسه موضع تساؤل.

يعد التفاعل مع التضخم مهمًا أيضًا. عندما يكون البطالة العامة قريبة من NAIRU ولكن التضخيص الأساسي لا يزال فوق الهدف ، يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يقيس خطر إعادة التسارع مقابل تكلفة الحفاظ على ارتفاع الأسعار. عادة ما تعزز طباعة الرواتب الأقوى من المتوقع في هذه البيئة الدولار الأمريكي (أعلى الأسعار لفترة أطول) ، في حين يفتح الطباعة الأضعف الباب لتخفيف المضاربة وبيع الدولار.

كيفية مراقبة الإشارات المتعلقة بـ NAIRU

بالنسبة لمحللين وتجار العملات الأجنبية، فإن الناتج النقدي النقدية نفسه ليس قابلا للتداول مباشرة، ولكن الإشارات التي تكشف عن مكان سوق العمل بالنسبة لناتج العمل النقدى النقادي النقضي هي:

الرواتب غير الزراعية ومعدل البطالة إصدارات سوق العمل الرئيسية. إن طباعة الرواتب التي تدفع البطالة إلى أقل من نسبة NAIRU المقدرة هي صقر واضح بالنسبة للدولار الأمريكي.

متوسط الأجور بالساعة عنصر الأجور في قوائم الرواتب هو أحد أكثر الإشارات مباشرة لتضييق سوق العمل. يعد نمو الأجور بشكل ثابت فوق 4% على أساس سنوي عندما يكون NAIRU بالقرب من 4% إشارة إلى أن فجوة البطالة سلبية وأن خطر دوامة أسعار الأجور مرتفع.

وظائف JOLTS توفر نسبة الشواغر إلى العاطلين عن العمل نظرة تكميلية لتضييق سوق العمل يصعب التعامل معها من معدل البطالة الرئيسي وقد استشهد به أعضاء مجلس الصرف الفيدرالي بشكل كبير منذ عام 2021.

إنخفاض قيمة PCE الأساسية مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي. عندما يرتفع معدل النمو المستهلك الأساسي فوق 2٪ وتقترب البطالة من NAIRU، فإن الولاية المزدوجة ليست متوازنة وسوف يميل الاحتیاطي الفدرالي إلى صقور.

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

# Key NAIRU-related indicators for USD
for indicator, label in [
    ("unemployment",          "Unemployment rate"),
    ("nairu",                 "NAIRU estimate"),
    ("non_farm_payrolls",     "Non-farm payrolls"),
    ("average_hourly_earnings", "Average hourly earnings"),
    ("core_inflation",        "Core PCE inflation"),
]:
    r = requests.get(
        f"{BASE}/announcements/usd/{indicator}",
        params={"api_key": KEY}
    ).json()
    latest = r["data"][0] if r.get("data") else {}
    print(f"{label:30s}: {latest.get('val', 'N/A')} ({latest.get('date', 'N/A')})")

التغيرات الهيكلية في الناتو: لماذا تستمر التقديرات في التغير

بالنسبة لمحللين العملات الأجنبية الذين لديهم آفاق زمنية أطول ، فإن الانحراف الهيكلي في تقديرات NAIRU مهم بقدر فجوة البطالة الحالية. انخفض NAIRO بشكل حاد في الولايات المتحدة خلال التسعينيات من تقديراته القريبة من 6٪ في منتصف الثمانينيات إلى أقل من 5٪ بحلول عام 2000 حيث دفعت الاستثمارات التكنولوجية إلى زيادة الإنتاجية وقمع العولمة أسعار الواردات ومتطلبات الأجور. راهن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك ألان غرينسبان بشكل مشهور على أن الاقتصاد الجديد قد تحول منحنى العرض ، مما سمح للبنك المركزي بالسماح للبطالة بالانخفاض إلى حد كبير دون تقديراتك السابقة من NAIR U دون إثارة التضخم. كان على حق إلى حد بعيد ، في أحد أكثر التقييمات الناتجة عن NAIR u في تاريخ مجلس الاحياط.

أدت الفترة ما بعد عام 2008 إلى قصة هيكلية مختلفة. أدى البطالة المطولة فوق 8٪ حتى عام 2011 إلى 2012 إلى القلق من أن البطولة طويلة الأجل وتضخم المهارات كانت ترفع NAIRU (تأثيرات التهاب التشنج) مما يعني أن NAIR U قد ارتفعت حتى مع ارتفاع البطاقة العمالية الفعلية ، مما يترك مجالاً أقل للسياسة التوسعية مما اقترحت نماذج الفجوة البسيطة. تعكس سياسة الفائدة القريبة من الصفر الممتدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2015 رهانًا على أن NAir U لم ترتفع ، وأن تشغيل سوق العمل ساخنًا سيعالج ضرر التهب التشعب بدلاً من تسريع التضخيم.

كانت التحولات الهيكلية في NAIRU بعد الوباء مرة أخرى في مركز المناقشات السياسية. خفض التقاعد المبكر لملايين العمال الأكبر سناً من العمالة بشكل دائم ، مما يحتمل أن يزيد من NAIR U. ولكن إعادة الانخراط اللاحقة للعمال في سن الذروة (وخاصة النساء) دفعت معدلات المشاركة إلى أعلى مستوياتها منذ عدة عقود ، مما قد يقللها. كانت تدفقات الهجرة كبيرة بما يكفي للتأثير على تقديرات العمال. لا يزال الناتج الصافي على NAIR u غير مؤكد حقًا في عام 2026 وهذا هو بالضبط السبب في أن الاحتياطي الفيدرالي لا يظل في وضع يعتمد على البيانات بدلاً من الارتك في تقدير ثابت.

المعلومات الرئيسية للمتداولين في العملات الأجنبية

الناتج المالي هو العمود الفقري غير المرئي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أنه لا يظهر في أي جدول واحد منشور، فإنه يشكل كيفية تفسير لجنة الخزانة الفيدرالية للاستثمار كل تقرير عن الوظائف، كل إصدار JOLTS، وكل مطبوعة نمو الأجور. بالنسبة لتجار الدولار الأمريكي، هذه هي المبادئ الأساسية المرتبطة بناتج الناتق المالي للدفاع عن الوعي:

راقب الفجوة في البطالة، وليس المستوى. معدل البطالة عند 4.2% هو صقر إذا كان الناتج النقدي هو 3.8% و حمامة إذا كان ناتج الرأسمالي هو 4.6% مستوى المعدل وحده يخبرك أقل من حيث يقع بالنسبة لتقديرات التوازن في الاحتياطي الفيدرالي

عدم اليقين بشأن النقد الأوروبي يزيد من حساسية البيانات. عندما تكون البطالة قريبة من نطاق NAIRU المقدر، فإن كل إطلاق سوق العمل يحمل إمكانات أكبر في تحريك السوق من عندما يكون البطال بعيدًا عن التوازن. توقع ردود فعل أكبر بالدولار إلى مفاجآت الرواتب في تلك الأنظمة.

مؤكد أو متناقض مع إشارة NAIRU. سوق العمل الضيق (أقل من NAIRU) الذي لا يولد تضخما أعلى من الهدف هو إشارة إلى أن NAIRO قد يكون أقل من التقديرات مما يسمح للمجلس الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف دون عواقب تضخمية. انتبه إلى اختلاف الإشارتين.

يمكن أن تؤدي مراجعات الـ NAIRU إلى تغييرات في النظام. عندما تعديل نماذج الاحتياطي الفيدرالي تقديرات NAIRU بشكل ملموس كما حدث في التسعينيات ونصف 2010 تتغير وظيفة رد فعل السياسة وتتغير أسعار الدولار وفقا لذلك. تستحق تصريحات باحثي الاحتیاط والاقتصاديين الأكاديميين الذين يطعنون في تقديراته السائدة NAIRO مشاهدتها كمؤشرات رائدة للتحولات النهائية للسياسة.

يمكنك استكشاف مجموعة كاملة من مؤشرات سوق العمل والتضخم بالدولار البطالة، NAIRU، الرواتب غير الزراعية، متوسط الأجور بالساعة، وPCE الأساسية عبر كتالوج مؤشر FXMacroData USD، والذي يوفر سلسلة زمنية تاريخية مع طوابع زمنية على مستوى الإعلان لاختبار استراتيجيات التداول المرتبطة بـ NAIRU.