Los rendimientos de los bonos del gobierno se encuentran entre los números más observados en las finanzas globales y por una buena razón. codifican las expectativas del mercado sobre el crecimiento, la inflación y la política monetaria en un solo número. Para los operadores de divisas, los diferencial de rendimiento de los títulos entre países son uno de los indicadores principales más confiables de hacia dónde se dirige un par de divis as.
Lo que realmente nos dice el rendimiento de los bonos del gobierno
Cuando un gobierno emite deuda, promete pagar un cupón fijo durante la vida del bono. rendimiento ¿no es que el cupón es el rendimiento anualizado que recibe un inversor si compra el bono a su precio de mercado actual y lo mantiene hasta su vencimiento.
Los rendimientos son establecidos por el mercado, no por el banco central.
- Las tasas de interés de las políticas futuras: En el caso de los bonos de tipo de interés, el banco central debe aplicar las tasas de interés a corto plazo durante la vida del bono.
- Las expectativas de inflación: La inflación más alta que se espera erosiona el valor real de los cupones fijos, empujando los rendimientos hacia arriba.
- Premiación por riesgo: la compensación que los inversores exigen por la incertidumbre riesgo fiscal, riesgo de liquidez, riesgo por duración.
Concepto clave
Un aumento en el rendimiento del Tesoro a 10 años no sólo significa que el gobierno de EE.UU. paga más para pedir prestado es una señal de que los mercados están fijando precios en condiciones monetarias más estrictas durante más tiempoEstas expectativas moldean directamente el flujo de capital a nivel mundial y, por lo tanto, hacia dónde va el dólar.
El diferencial de rendimiento: el controlador FX
Ningún nivel de rendimiento individual dice mucho sobre una moneda aislada. diferenciales de rendimiento la diferencia entre los rendimientos de los bonos de dos países. El capital es globalmente móvil y los inversores asignan continuamente a los mercados de deuda soberana en busca del mejor rendimiento ajustado al riesgo.
Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de EE.UU. están significativamente por encima de los rendimiento del Bund alemán, los activos denominados en dólares ofrecen un mayor rendimiento para una calidad de crédito comparable.
- El valor de las pérdidas La política de tipos de interés ultrabajos del Banco de Japón, que duró una década, comprimió los rendimientos del JGB a casi cero, mientras que los bonos del Tesoro de Estados Unidos aumentaron bruscamente hasta 202223, ampliando el diferencial y llevando al USD/JPY a máximos de varias décadas por encima de 150.
- El valor de las pérdidas El diferencial de rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años (Los activos de la entidad de crédito se consideran en el estado de cuenta de la sociedad. ¿ Qué ? el valor de las obligaciones de crédito de los Estados miembros) capta la dinámica de los flujos de capital a más largo plazo cuando el BoE y la Fed divergen.
- El valor de las pérdidas La tendencia de la economía de mercado a la baja de los precios de las materias primas y el sentimiento de riesgo se ve influenciada por el diferencial de 10 años Australia-EE.UU., aunque los precios y el riesgo amplifican o atenúan la señal.
Puede rastrear los rendimientos de los bonos del gobierno a dos y diez años para cada moneda principal a través de la API FXMacroData por ejemplo el valor de las obligaciones de crédito de los Estados miembros ¿ Qué ? el valor de las obligaciones de crédito de los Estados miembros para los EE.UU., y puntos finales equivalentes para otras monedas.
La curva de rendimiento y sus señales
Más allá del nivel de rendimiento, el forma de la curva de rendimiento La curva de rendimiento muestra los rendimientos de los bonos a través de diferentes vencimientos desde muy corto (1 año) hasta muy largo (30 años). Diferencia entre los tipos de interés de los activos de tipo de interés- ¿ Qué ?
- Curva empinada (10y muy por encima de 2y): Los mercados esperan un crecimiento y tasas más altas típicamente una señal reflacionaria, a menudo favorable a la moneda si está impulsada por el optimismo en cuanto al crecimiento en lugar del temor a la inflación.
- Curva plana o invertida (2y sobre 10y): Los mercados esperan que los recortes de tipos de interés vayan a ocurrir el endurecimiento excesivo del banco central está aumentando el riesgo de recesión.
La inversión de la curva: 20222024
La curva de rendimiento de los EE.UU. se invirtió profundamente en 202223 cuando la Fed aumentó agresivamente de casi cero a 5.255.50%. En su punto más extremo, los bonos del Tesoro a 2 años dieron más de 100 puntos básicos más que los bonOS a 10 años. Este patrón combinado con altas tasas reales mantuvo el USD elevado y pesó sobre monedas sensibles al crecimiento como el AUD y el NZD. 2 años ¿ Qué ? 10 años Los puntos finales juntos revelan estas dinámicas de ciclo en tiempo real.
USD/JPY: El comercio de rendimiento del libro de texto
Ningún par de divisas ilustra la relación rendimiento de bonos FX con más claridad que el USD/JPY. Control de la curva de rendimiento (YCC) La política de la banca central japonesa que limitó explícitamente los rendimientos a 10 años de JGB cerca de cero creó una compresión estructural en las tasas japonesas que contrastaba con el resto del mundo.
A medida que la Fed comenzó su ciclo de subida más rápido en cuarenta años hasta 2022, el diferencial de rendimiento de 10 años de EE.UU. / Japón explotó de aproximadamente 150 puntos básicos a más de 350 puntos básico. USD/JPY siguió casi tick-for-tick, subiendo de mediados de los 110 a más que 150. El capital fluyó implacablemente de los activos denominados en yenes a los denominados in dólares, donde los rendimientos reales finalmente fueron positivos.
REDUCTO de los EE.UU. en los últimos 10 años (pico)
≈ 5,0%
Octubre 2023 más alto desde 2007
JGB 10Y YELD (con límite máximo)
≈ 0,00,5%
El límite máximo de la CYC del Banco de Japón se mantendrá hasta 2023
El diferencial de 450+ puntos básicos hizo que las operaciones de portación del yen fueran extraordinariamente atractivas y posicionaron al USD/JPY como uno de los temas macro dominantes de 2023.
Corto y largo: señales diferentes
En el análisis de divisas no todos los vencimientos son iguales. expectativas de tipos a corto plazo refleja el nivel que los mercados creen que tendrá la tasa de interés de referencia en los próximos 12-24 meses. El rendimiento a diez años incorpora las expectativas de crecimiento e inflación a más largo plazo, así como la prima a plazo.
- Diferenciales de 2 años reaccionan rápidamente a las sorpresas de los datos económicos y a la comunicación de los bancos centrales. el valor de las obligaciones de crédito de los Estados miembros con rendimientos de corto plazo equivalentes para otras monedas para aislar la señal de divergencia de política a corto término.
- Diferenciales a 10 años En el caso de los inversores institucionales que realizan un giro de carteras, los inversoresexisten más en los rendimientos a 10 años que en las expectativas de tipos de interés a la vista.
- Rendimientos a 5 años (accesible a través de el valor de las acciones de los bancos centrales de los Estados miembrosLa política de cohesión de los mercados de la UE es una de las principales prioridades de la política de la Unión.
Bonos vinculados a la inflación y rendimientos reales
Los rendimientos nominales de los bonos combinan dos componentes: la tasa de rendimiento real y la compensación por la inflación esperada. Los bonos vinculados a la inflation TIPS en los EE.UU., los gilts vinculados al índice en el Reino Unido o instrumentos similares en la mayoría de los países del G10 eliminan el componente de inflación, revelando el rendimiento real directamente.
Los rendimientos reales, y específicamente los diferenciales de rendimiento reales son posiblemente incluso más poderosos que los rendimientos nominales. Una moneda con rendimientos real fuertemente positivos ofrece ganancias de poder adquisitivo genuino a los inversores extranjeros que atrae capital y apoya el tipo de cambio. Una divisa con rendimiento real negativo lo repele.
La API de FXMacroData proporciona datos de bonos vinculados a la inflación a través del En el caso de los activos financieros, el valor de los fondos propios de la entidad será el valor del activo de la sociedad. punto final, y el implicado tasa de inflación de equilibrio el diferencial entre los rendimientos nominales y los vinculados a la inflación que es una lectura directa de las expectativas de inflación implícitas en el mercado.
Marco de rendimiento real
La inflación de equilibrio = Rendimiento nominal − Rendimiento real (TIPS). Cuando los breakevens están aumentando más rápido que los rendimientos nominales, las tasas reales están cayendo típicamente bajistas para la moneda. Cuando los rendimiento nominales aumentan más rápido de los breekevens, las tarifas reales aumenten normalmente alcistas. Esta dinámica impulsó el rendimiento divergente del USD en 2021 (caída de las tas as reales, débil USD) en comparación con 202223 (aumento de las tarifa reales , fuerte USD). Análisis de las tasas reales y nominales para una descripción detallada.
Los rendimientos de los bonos y el marco de riesgo-a / riesgo-fuera
Más allá de las expectativas de tipos, los rendimientos de los bonos del gobierno interactúan con el mercado más amplio. apetito por el riesgo En los mercados de divisas, la demanda de estos bonos aumenta y disminuye los rendimientos. En los periodos de estrés, los inversores huyen a bonos soberanos bonos del Tesoro de los Estados Unidos, bonos alemanes, bonOS de la Confederación Suiza y JGB.
Esta dinámica de fuga hacia la seguridad fortalece simultáneamente las monedas de refugio seguro (USD, CHF, JPY) y debilita las monedes de mayor rendimiento y sensibles al crecimiento (AUD, NZD, CAD).
- Los rendimientos que caen + acciones que caer = huir a la seguridad → comprar USD, CHF, JPY.
- Los rendimientos que caen + acciones que aumentan = narrativa de pivote del banco central → vender USD, comprar AUD, NZD.
- Aumento de los rendimientos + aumento de las acciones = crecimiento reflacionario → mixto para el USD, positivo para las monedas de materias primas.
- Los rendimientos en aumento + acciones en caída = miedo a la estagflación → vender activos de riesgo, vender bonos de larga duración.
Poniéndolo en conjunto: Un marco de cambio basado en el rendimiento
Combinando los conocimientos anteriores en un flujo de trabajo práctico para el análisis de divisas:
| El sistema de señal | Fuente de datos | Implicación de las divisas |
|---|---|---|
| Ampliación del diferencial de rendimiento a 2 años | gobierno_bond_2y (dos monedas) | Apoyo a corto plazo para la moneda de mayor rendimiento |
| Ampliación diferencial a 10 años | el estado de la entidad en el que se encuentre el banco central | Apoyo a los flujos de capital a medio plazo; motor de la tendencia |
| Inversión de la curva de rendimiento (2y > 10y) | En el caso de las entidades financieras, el valor de la inversión se calcula en el valor del activo. | Señales de recesión; bajista para la moneda una vez que comienzan los recortes |
| Inflación de punto de equilibrio en aumento | el tipo de interés de la entidad | Baja de los rendimientos reales; potencialmente bajista para la moneda |
| Rendimiento real en positivo | En el caso de los activos financieros, el valor de los fondos propios de la entidad será el valor del activo de la sociedad. | Apoyo a la entrada de capital; ventaja de las cargas y de la valoración |
Todas estas series de datos están disponibles en tiempo real en todas las principales monedas a través de la API FXMacroData. gov_bond_2y¿ Qué ? gov_bond_10y¿ Qué ? breakeven_inflation_rate, y inflation_linked_bond Para cualquier dos monedas le da la materia prima para construir un monitor completo de divisas basado en rendimiento.
GET https://fxmacrodata.com/api/v1/announcements/usd/gov_bond_10y?api_key=YOUR_API_KEY
GET https://fxmacrodata.com/api/v1/announcements/jpy/gov_bond_10y?api_key=YOUR_API_KEY
GET https://fxmacrodata.com/api/v1/announcements/usd/breakeven_inflation_rate?api_key=YOUR_API_KEYConclusión
Los rendimientos de los bonos del gobierno no son solo el dominio de los inversores de renta fija. Para los operadores de divisas, son un referéndum continuo y impulsado por el mercado sobre la política monetaria, las expectativas de inflación y las perspectivas económicas actualizado tick por tick. El diferencial entre los rendimientos entre dos países es una de las señales más claras de las condiciones monetarias relativas y los flujos de capital esperados.
Ya sea que esté siguiendo el diferencial de 10 años de EE.UU. Japón para posicionarse en USD/JPY, monitoreando el diferential de 2 años de UKUS para GBP/USD, o observando los rendimientos reales a través de la inflación de equilibrio para comprender el verdadero costo de mantener una moneda el análisis del rendimiento de los bonos pertenece al centro de cualquier marco macro FX serio.
Investigación de FXMacroData
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