EUR-Inflation vs. EZB-Taubenpolitik: Die Diskrepanz

Die Inflation in der Eurozone sollte jetzt theoretisch eine einfache sein. Die Europäische Zentralbank hat den aggressivsten Straffungszyklus in ihrer Geschichte durchgeführt 450 Basispunkte Anstieg in vierzehn Monaten und die Gesamtinflation fiel schließlich von ihrem Höchststand von 10,6% im Oktober 2022 zurück auf das Ziel von 2%. Mission erfüllt, oder?

Der KPI der Eurozone schwankt seit mehr als einem Jahr zwischen 2,0% und 2,5%, wobei er sich selten überzeugend auf oder unter dem Zielwert bewegt. Die Kerninflation liegt weiterhin über 2% und die Dienstleistungsinflation die innenwirtschaftlich am stärksten bedingte und lohnsensitive Komponente liegt zwischen 3,5% und 4,5%, was wenig von der Verlangsamung zeigt, die die Tauben-Pivot der EZB rechtfertigen würde. Dennoch hat die EZB die Zinsen seit Juni 2024 sieben Mal gesenkt, und die Marktpreise bis Anfang 2026 haben weiterhin zusätzliche Lockerungen hervorgerufen.

Dies ist die Trennung, und für die EUR-Händler ist sie eines der wichtigsten Makrothemen des laufenden Zyklus.

Schaubild 1: EZB-Einzahlungsquote

Der gesamte Zyklus: Von 0% auf 4% und zurück

Die Zinsentwicklung der EZB seit 2022 ist eine fast textbuchgemäße Illustration dafür, wie schnell die Zentralbankpolitik schwanken kann. Im Januar 2022 lag der Einlagenzins noch bei −0,50% die EZB hatte ein Jahrzehnt im negativen Zinsgebiet verbracht. Bis September 2023 hatte er 4,00% erreicht, den schnellsten und größten Zinsanstieg in der Geschichte der EZR. Ab Juni 2024 begann der Schneidzyklus und bis März 2025 war der Einlagezins auf 2,50% gesenkt worden, wo er bis zum ersten Quartal 2026 blieb, bevor er Anfang April auf 2,25% weiter gesenken wurde.

Die kritische Beobachtung ist nicht der Gipfel oder der Tal es ist die AbstiegsgeschwindigkeitDie EZB hat die Zinssätze bis Ende 2024 schneller gesenkt als ihre eigenen Prognosen, war Anfang 2025 zu den aggressivsten Zinssenkern der G10 und behielt eine stetige Lockerungsneigung bei, auch wenn die Inflationsdrucke heißer als erwartet waren. Endpunkt der FXMacroData EUR-Policy_RateDie Kommission

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

ecb_rate = requests.get(
    f"{BASE}/announcements/eur/policy_rate",
    params={"api_key": KEY, "start": "2021-01-01"}
).json()["data"]

print(f"Current ECB deposit rate : {ecb_rate[0]['val']}%  ({ecb_rate[0]['date']})")
print(f"Next announcement        : {ecb_rate[0]['announcement_datetime']}")

Schaubild 2: EUROZONE INFLATION Die Zahl der Euro-Inflationsraten in der Eurozone ist in der EU um etwa

Das Inflation-Bild: Die Schlagzeile hat sich verhalten, der Kern nicht

Die Inflation der Eurozone stieg im Oktober 2022 auf 10,6% und fiel bis 2023 und 2024 stetig ab und erreichte im September 2024 nur noch 1,7% kurz unter dem 2-Prozent-Ziel zum ersten Mal seit Mitte 2021. Aber der Rückgang stagnierte. Bis Dezember 2024 hatte sich die Inflation auf 2,4% erholt und schwankte bis 2025 um 2,02,3%, nur selten sauber auf dem Ziel und nie einen überzeugenden Unterschub aufrechtzuerhalten.

Die Kerninflation ex-Energie und Lebensmittel war überall stärker. Nach einem Höchststand von nahezu 5,7% im März 2023 sank der Kern-HIWK nur langsam und blieb über den größten Teil des Jahres 2024 bei über 2,7% und bis 2025 bei über 2,4%. Ab dem ersten Quartal 2026 wird der Kern auf nahezu 2,4% geschätzt. Das liegt über dem Ziel, aber die EZB ist der Ansicht, dass eine weitere Desinflation in Sicht ist, da sich die Neubewertung der Dienstleistungen allmählich abschwächt.

Um diese drei Reihen zusammen für Ihre eigene Analyse abzurufen:

headline  = requests.get(f"{BASE}/announcements/eur/inflation",      params={"api_key": KEY, "start": "2022-01-01"}).json()["data"]
core      = requests.get(f"{BASE}/announcements/eur/core_inflation",  params={"api_key": KEY, "start": "2022-01-01"}).json()["data"]

print(f"Headline HICP : {headline[0]['val']}% ({headline[0]['date']})")
print(f"Core HICP     : {core[0]['val']}% ({core[0]['date']})")

======== ==== Abschnitt: Dienstleistungen Inflation ====

Das schwierige Problem: Die Inflation der Dienstleistungen

Die Eurozone ist ein Wirtschaftsraum, der sich in der Zeit der globalen Zinsverringerung befindet. Die Euro-Zone ist ein Land, das sich in einem sehr schwierigen Zeitalter befindete.

Im Laufe des größten Teils des Jahres 2024 lag der Preisindex für Dienstleistungen in der Eurozone zwischen 4,0% und 4,5%. Bis zum vierten Quartal 2025 hatte er sich auf etwa 3,63,9% verringert, bleibt jedoch fast doppelt so hoch wie das implizite Dienstleistungsziel der EZB von rund 2,5%, was mit einer Aggregatinflation von 2% übereinstimmt.

Die EZB hat eine sehr hohe Lohnentwicklung in der Eurozone, die sich auf die Entwicklung der Lohnpolitik auswirkt. Die Lohnzuwachs ist hier enorm wichtig. Die EZV richtet ihre Inflationssicht in den Dienstleistungen auf die Verhandlungslöhndynamik aus.

Schaubild 3: RATE DEFERENTIAL und EUR/USD

Die Marktübertragung: EUR/USD und Kursdifferenz

Die Differenz zwischen den Politikwegen der EZB und der Federal Reserve ist der Hauptmakrofaktor für den EUR/USD-Zinsverhältnis im Jahr 20252026. Die Fed begann ihren eigenen Kürzungszyklus im September 2024, bewegte sich jedoch viel vorsichtiger als die EZB, hielt sich frühzeitig ein und behielt eine weitgehend restriktive Haltung in der ersten Hälfte des Jahres 2025 auf der Grundlage der belastbaren US-Inflation und Arbeitsmarktdaten. Das Ergebnis war eine Erweiterung der USEurozone-Zinsendifferenz, die den EUR / USD von nahezu 1,12 Mitte 2024 auf unter 1,04 Anfang 2025 komprimierte.

Die Zinsdifferenz ist mittlerweile eine der negativsten seit der Zeit nach der GFC. Mit dem Einlagenzins der EZB bei 2,25% und der Zielgruppe der Fed-Fonds um 4,254,50% beträgt der reine Carry 200+ Basispunkte gegenüber dem Euro ein erheblicher Gegenwind für die EUR/USD-Bulle. Jede Erholung des EUR/ USD erfordert entweder eine Pause (Verringerung des Tempo der Differenzvergrößerung) oder eine Beschleunigung der eigenen Kürzungen.

Die Beziehung zwischen dem Kursdifferenz und EUR/USD ist nicht mechanisch carry ist eine der vielen , sondern stellt einen Gravitationszug her, gegen den sich die Richtungs-Devisenhandel kämpfen oder mit dem sie laufen müssen. Wenn die EZB mehr Kürzungen signalisiert, vergrößert sich dieser negative Differenz in der Regel und stellt einen grundlegenden Anker für EUR-Shorts dar. Wenn Datenüberraschungen die EZR dazu zwingen, sich zu hawkisch zu neigen, kann der Rückschlag scharf sein.

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

# Compare ECB and Fed policy rates
ecb = requests.get(f"{BASE}/announcements/eur/policy_rate", params={"api_key": KEY}).json()["data"][0]
fed = requests.get(f"{BASE}/announcements/usd/policy_rate", params={"api_key": KEY}).json()["data"][0]

diff = ecb["val"] - fed["val"]
print(f"ECB deposit rate  : {ecb['val']}%  (last changed: {ecb['date']})")
print(f"Fed funds target  : {fed['val']}%  (last changed: {fed['date']})")
print(f"Rate differential : {diff:+.2f}% (negative = EUR yield disadvantage)")

Schema 4: Inflationserwartungen

Was uns die Markterwartungen sagen

Einer der aussagekräftigsten Signale bei einer Inflationsabbrüche ist der Bruch zwischen realisierter Inflation und zukunftsgerichteten Markterwartungen. Die 5-jährige/5-jährig-Breakeven-Inflation der Eurozone die vom Markt implizierte durchschnittliche Inflationsrate für den fünfjährigen Zeitraum ab fünf Jahren ist das bevorzugte Maß für die Verankerung langfristiger Erwartungen der EZB. Während des gesamten Inflationsaufschwungs 20222023 blieb diese Maßnahme relativ stabil bei 2,22,4%, was darauf hindeutet, dass die Märkte glaubten, dass sich die EZB schließlich wieder an die Inflation halten würde.

Die subtile Sorge Anfang 2026 besteht darin, dass die Erwartungen für die 5 Jahre nicht so stark zurückgegangen sind, wie es der Kürzungszyklus der EZB vorschlägt. Sie liegen bei 2,2 bis 2,4%, anstatt auf die bis 2022 üblichen Niveaus unter 2 Prozent zurückzukehren. Dies bedeutet, dass Märkte eine bescheidene strukturelle Aufwärtsbewegung der mittelfristigen Inflation bewerten vielleicht aufgrund struktureller Angebotsfaktoren (Energiewende, Deglobalisierung, Verteidigungsausgaben), die die Modelle der EZV möglicherweise unterbieten.

Schema 5: Kontext der Anleihenerträge

Der Deutsche Bund: Bewertung der Glaubwürdigkeit der EZB

Die Zinsspanne des Deutschen Zinssystems Bund über den Zinssatz der zweijährigen Zinsen ist das zinssensiblerste Staatsanleihen der Industrieländer in der Eurozone und ist ein direktes Markturteil über die Glaubwürdigkeit der EZB-Politik.

Die Zinssätze für die Zinsvergütung für die Zweijährige Bund-Zinsen sind relativ stabil und liegen immer noch leicht über dem Einlagenzins der EZB, was darauf hindeutet, dass der Markt nicht für aggressive zusätzliche Senkungen geprägt ist.

Die Differenz zwischen der 10-jährigen und der 2-jähriger Bund-Leistung (der EUR-Leitzinskurve) spielte hier ebenfalls eine Rolle. Eine Steigerungskurve länger steigende Renditen, während die Kurzzinsen durch EZB-Kürzungen verankert werden signalisiert typischerweise, dass die Märkte ein stärkeres Wachstum oder eine höhere Inflation in Zukunft erwarten. Eine Abflachung oder Umkehrung der Kurve signalisieren Rezessionsbefürchtungen. Bis 2025 steigt die Bund-Kurve von einer tiefen Inversion zurück, was als leicht positiv für die Wachstumsaussichten des EUR angesehen wird, aber auch als Signal dafür, dass das langfristige Inflationsrisiko nicht vollständig gedämpft ist.

# Track the full EUR yield curve
bond_2y  = requests.get(f"{BASE}/announcements/eur/gov_bond_2y",  params={"api_key": KEY}).json()["data"][0]
bond_10y = requests.get(f"{BASE}/announcements/eur/gov_bond_10y", params={"api_key": KEY}).json()["data"][0]

spread = bond_10y["val"] - bond_2y["val"]
print(f"2-year Bund  : {bond_2y['val']:.2f}%")
print(f"10-year Bund : {bond_10y['val']:.2f}%")
print(f"2s10s spread : {spread:+.2f}% ({'steepening' if spread > 0 else 'inverted'})")

Ich habe eine Frage.

Szenarien: Wie sich die Trennung löst

Die wichtigste Frage für die EUR-Händler im Jahr 2026 ist, wie und wann die Divergenz zwischen den Inflationsdaten und den Meldungen der EZB gelöst wird.

Die Bank wird sich in den kommenden Monaten mit einer Reihe von Maßnahmen für die Erhöhung der Preise der Eurozone befassen, die sich auf die Entwicklung der Euro-Inflationsrate auswirken werden.

Wichtige Bestätigungssignale zu beobachten: Dienstleistungen HICP-Monatsdrucke (der klarste Hauptindizator für die Ablösung oder Verschlechterung der Diskrepanz), ausgehandelte Löhne in der Eurozone (quartalsweise, verzögert aber der Hauptbeitrag der EZB zu ihren eigenen Inflationsprognosen für Dienstleistungen) und die Mitteilung des EZB-Rates nach der Sitzung im April 2026 (insbesondere jede Sprache, die von "datenabhängig" auf "schrittweise zusätzliche Lockerung" wechselt).

Ich habe eine Frage.

Signal-Dashboard: EUR-Indikatoren auf FXMacroData

Die FXMacroData-Daten umfassen die gesamte Reihe der für die EZB relevanten Makroindikatoren über 40 EUR-Reihen , wodurch die Devisenanalysten für jede Eingabe, die für die Reaktionsfunktion der EZB von Bedeutung ist, einen einzigen Endpunkt erhalten.

• Zinssatz Zinssatz der EZB-Einlagenfazilität mit Zeitstempel der zweiten Ebene
• Inflation / Kerninflation HICP-Haupt- und Kernwert der Eurozone (ab Energie und Lebensmitteln)
• Inflation_Erwartungen Erhebung der EZB unter professionellen Prognostikern und marktbasierte Maßnahmen
• Arbeitslosigkeit Arbeitslosenquote in der Eurozone (ein zurückgebliebener, aber anhaltender Beitrag der EZB)
• BIP / BIP_quartalsweise Wachstum des BIP der Eurozone mit Saisonbereinigung
• Pmi zusammengesetzter PMI (der häufigste Leitindikator für das Wachstum der Eurozone)
• Die Banken werden von den Banken in den Mitgliedstaaten und in den anderen Mitgliedstaaten geführt. Renditen des deutschen Bund (Marktwertkarte der EZB)
• Handelsbilanz Handelsüberschuss der Eurozone (ein struktureller EUR-Positiv wird durch die Kosten für Energieimporte erodiert)

Alle Serien geben das gleiche Format zurück: date- Ich weiß . valUnd ... announcement_datetime die Durchführung eines Multi-Indikator-Scans erleichtern:

import requests
import pandas as pd

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

INDICATORS = [
    "policy_rate", "inflation", "core_inflation",
    "unemployment", "gdp_quarterly", "pmi",
    "gov_bond_2y", "gov_bond_10y", "inflation_expectations",
]

snapshots = {}
for ind in INDICATORS:
    resp = requests.get(
        f"{BASE}/announcements/eur/{ind}",
        params={"api_key": KEY}
    ).json().get("data", [])
    if resp:
        snapshots[ind] = resp[0]["val"]

print(pd.Series(snapshots, name="Latest EUR Macro Signals"))

Sie können auch den bevorstehenden Zeitplan der EZB und alle Daten für die EUR-Makro-Veranstaltungen in einem Anruf abrufen:

curl "https://fxmacrodata.com/api/v1/calendar/eur?api_key=YOUR_API_KEY"

{
  "data": [
    {
      "indicator": "policy_rate",
      "release_date": "2026-06-05",
      "prior": 2.25,
      "expected": 2.25,
      "unit": "%"
    },
    {
      "indicator": "inflation",
      "release_date": "2026-05-05",
      "prior": 2.2,
      "expected": 2.2,
      "unit": "%YoY"
    },
    {
      "indicator": "pmi",
      "release_date": "2026-04-23",
      "prior": 50.9,
      "expected": 50.7,
      "unit": "Index"
    }
  ]
}

Ich habe das Gefühl, dass ich das nicht kann.

Die Ergebnisse für EUR-Händler im zweiten Quartal 2026

Die Zinssätze der Banken, die sich in den letzten Jahren in den meisten Mitgliedstaaten der Europäischen Union (EU) auf die Zinsentwicklung der Eurozone konzentrierten, sind im vergangenen Jahr um etwa 0,5% gestiegen, wobei die Zinsen für die Zinserhöhung um 0,5% und die Zinsaufwendungen um 0,4% gestiegen sind.

Für den EUR entsteht dadurch ein asymmetrisches Risikoprofil. Das strukturelle Argument für den EUR/USD-Umstieg ist schwach, solange die Zinsdifferenz negativ ist und die EZB im Lockerungsmodus bleibt. Das Schwanzrisiko ist eine Inflations-Wiederbeschleunigung, die eine falkische Neubewertung zwingt, die zu einem scharfen, ungeordneten EUR-Rally führen würde, wenn sich die Konsens-Shortposition löst. Das Basisargument ist ein bereichsgebundenes Paar, bis entweder die EZR ausdrücklich Pause macht, die Fed eine Beschleunigung signalisiert oder die Dienstleistungsinflation in beiden Richtungen entscheidend bricht.

Der praktische Rahmen für jeden systematischen EUR-Handel ist einfach: Verfolgen Sie die monatliche Dienstleistungskomponente des HVPI, beobachten Sie die Verhandlungslohnrechnungen jedes Quartal, überwachen Sie die Sprachveränderungen des EZB-Rats bei jeder Sitzung und verwenden Sie das zweijährige Bund-Rendern als Echtzeit-Markturteil über die Glaubwürdigkeit der EZB.