Banco de México: El ciclo de tasas de Banxico, la inflación y las perspectivas del USD/MXN

Banco de México conocido universalmente como Banxico ha pasado los últimos cinco años navegando por un dilema de mercado emergente de texto: endurecer agresivamente para proteger el peso y vencer a la inflación, mientras se mantiene lo suficientemente cerca del ciclo de la Reserva Federal para evitar una depreciación desordenada que deshacería el trabajo.

Para los operadores de divisas, la trayectoria de la tasa de Banxico no es periférica. La cuenta de capital abierta de México, el mercado de futuros profundo y los fuertes vínculos comerciales con los Estados Unidos hacen que USD/MXN sea uno de los pares EM más líquidos del mundo, con una facturación diaria entre las cinco principales entre todas las monedas EM. Entender cómo Banxico establece la política, qué datos observa y dónde se encuentra actualmente su ciclo de inflación y crecimiento es fundamental para cualquier visión estructurada del peso.

Cómo funciona Banxico

Banco de México fue fundado en 1925 y ha operado como una institución autónoma desde 1994, cuando una enmienda constitucional lo quitó del control directo del gobierno después de la Crisis del Tequila un momento decisivo que cambió permanentemente la relación entre el banco central y el Tesoro. Objetivo del 3% con una banda de tolerancia de ±1 punto porcentual (24%).

La política monetaria es establecida por el Consejo de Administración, que está compuesto por el Gobernador y cuatro Vicegobernadores, que ejercen sus funciones de forma escalonada para preservar la continuidad institucional a lo largo de los ciclos políticos. ocho veces al año En el caso de los bancos centrales, la tasa de interés de la banca central es la más alta de la Unión Europea (aproximadamente cada seis a siete semanas), y cada decisión va acompañada de una declaración formal que explica la razón y el equilibrio de los riesgos.

El objetivo de inflación de Banxico se cubre el IPC general El Banco también monitoriza el componente no básico por separado, ya que la canasta no básica de México está muy ponderada hacia los bienes agrícolas y la energía, ambos sujetos a choques de oferta, y da un peso elevado a la inflación básica al establecer la política.

La cuenta de capital abierta de México hace que el peso sea muy sensible a las decisiones de tasas de la Reserva Federal. 375400 puntos de base apoya al peso en una base de carry, pero cualquier señal de que la Fed está deteniendo los recortes o que Banxico está acelerando la flexibilización puede comprimir ese diferencial rápidamente, provocando picos de volúmenes de MXN.

El ciclo de excursiones y relajación 20212026

Banxico fue uno de los primeros bancos centrales importantes a nivel mundial en comenzar a endurecer después del aumento de la inflación posterior al COVID. El precio de venta Durante la pandemia, para apoyar la actividad, la junta comenzó su ciclo de caminatas en En junio de 2021 meses antes de que la Fed se moviera aumentando en 25 puntos básicos en cada una de las reuniones siguientes a medida que el INPC comenzó a acelerarse por encima del límite superior del 4% de su banda de tolerancia.

El ritmo de subida se aceleró junto con la Fed hasta 2022 y principios de 2023. 9 de febrero de 2023, llevando la tasa de la noche a un récord de El 11,25%Este pico se mantuvo durante 13 meses consecutivos mientras el banco esperaba pruebas duraderas de desinflación en bienes y servicios básicos una paciencia que finalmente dio sus frutos cuando el INPC cayó de su pico del 8,7% en agosto de 2022 hacia la banda de tolerancia hasta finales de 2023 y 2024.

El primer corte fue en 21 de marzo de 2024En el caso de los bancos centrales, la tasa de interés se incrementó a un ritmo de 25 puntos básicos a 11,00%, y la junta lo enmarcó explícitamente como el comienzo de un ciclo de flexibilización "gradual y cauteloso". El 10%En el año 2025, la flexibilización adicional lo llevó a aproximadamente El 8,50% En el caso de los países en vías de desarrollo, la tasa de inflación se mantiene en el nivel de la media anual de la UE en 2026.

La comunicación de la junta ha sido notablemente cautelosa. Los vicegobernadores han señalado repetidamente que el ritmo de la flexibilización no reflejará mecánicamente el calendario de la Fed, y que la inflación interna que se mantuvo por encima del 4% hasta bien entrado el año 2024 proporcionó justificación para moverse lentamente. Esta postura diferencia a Banxico de los más agresivos en América Latina emergente como Chile y Colombia, y ha apoyado ampliamente la estabilidad de MXN durante la fase de flexibilitación.

Inflación: núcleo pegajoso, convergencia lenta

El perfil de inflación de México desde 2021 ha seguido el patrón global con sus propias distorsiones internas. El 8,70% En agosto de 2022, impulsado inicialmente por los choques de los precios de los alimentos y la energía y luego amplificado por la depreciación de la moneda nacional y las interrupciones de la cadena de suministro. El 8,50% en octubre de 2022 inusual para una cesta de componentes que generalmente se retrasa en el titular.

La trayectoria de desinflación ha sido significativa pero desigual. El IPC principal cayó más rápido que el núcleo hasta 20232024 a medida que los precios de la energía y los alimentos se normalizaban a nivel mundial. 4,5% 5,0%, mientras que el núcleo permaneció por encima . 4,0% El núcleo pegajoso ha sido impulsado principalmente por la inflación de los servicios, donde los efectos de la transmisión de los salarios y la depreciación del peso han mantenido el crecimiento de los precios en la vivienda, la educación y los servicios personales.

Para el primer trimestre de 2026, el IPC principal se ha movido de nuevo dentro de la banda de tolerancia del 24% a aproximadamente 3,8%, y el núcleo está cerca . 3,5% todavía por encima del punto medio del 3%, pero dentro del rango que permite a Banxico seguir suavizando.

Una característica estructural importante de la inflación mexicana es la mecanismo de salario mínimoEl gobierno de México ha aumentado el salario mínimo en porcentajes de dos dígitos anualmente desde 2019 como parte de una agenda de formalización laboral. Si bien esto ha reducido significativamente la informalidad y aumentado los ingresos de los hogares en la parte inferior de la distribución, también crea un piso de empuje salarial persistente bajo los precios de los servicios y los bienes manufacturados. Los modelos de Banxico deben precios en este piso estructural cuando proyectan la convergencia al 3% es una razón por la que la junta ha sido más paciente de lo que la trayectoria del IPC en bruto podría sugerir.

Crecimiento del PIB y mercado de trabajo

La trayectoria de crecimiento de México desde la pandemia ha sido sólida en términos absolutos pero decepcionante en relación con el potencial. El 8,7% En 2020 una de las recesiones más agudas del COVID en América Latina y se recuperó fuertemente en 2021 (+4.7%) y 2022 (+3.1%). 3,2%, apoyado por entradas de remesas récord, un mercado laboral estadounidense dinámico y las primeras etapas del auge de la inversión impulsada por la "nearshoring" en el norte de México.

La tasa de crecimiento se desaceleró en 2024 hacia 1,5% En el año 2025, el crecimiento se estabilizó pero se mantuvo en el rango del 1,52,0% por debajo del potencial histórico de México de aproximadamente 2,53%.

El mercado de trabajo ha sido una de las fuerzas sorprendentes del ciclo de México. 2,5% y 3,0% Esto refleja parcialmente el gran sector informal de México (aproximadamente el 55% del empleo total), que amortiguó el desempleo medido pero también limitó la transmisión de salarios reales al consumo del sector formal. La combinación de bajo desempleo y aumentos de salario mínimo de dos dígitos ha mantenido el consumo de los hogares relativamente resistente incluso a medida que la inversión se desacelera.

La consulta del FMI sobre el artículo IV para 2025 hizo hincapié en que el crecimiento potencial de México solo puede aumentarse de manera sostenible si las reformas estructurales mejoran el Estado de Derecho, reducen la incertidumbre regulatoria para los inversores extranjeros y amplían la infraestructura.

Comercio, remesas y cuenta externa de México

El perfil comercial de México está formado en gran medida por su relación con los Estados Unidos. El 80% de las exportaciones de México La concentración de la moneda estadounidense en el dólar estadounidense y en el peso mexicano se ha convertido en una tendencia a la expansión de la economía de Estados Unidos, con el aumento de los ingresos de exportación de México, que apoyan al peso independientemente de la postura de la tasa de Banxico.

La balanza comercial ha oscilado históricamente cerca del equilibrio hasta alcanzar un déficit pequeño, lo que refleja el papel simultáneo de México como importante fabricante y importante importador de bienes de capital y insumos energéticos. las remesasMéxico se convirtió en el mayor receptor del mundo de flujos de remesas en términos absolutos en 2023, con flujos que superan los $65 mil millones una cifra que empequeñece a la IED y es mayor que los ingresos del turismo. Estos flujos de remesas proporcionan una fuente sistemática y no cíclica de oferta de dólares en el mercado mexicano que limita estructuralmente el alcance de la depreciación del peso durante los episodios de tensión.

La tendencia de la "nearshoring" añade un componente prospectivo a la cuenta externa: se espera que los compromisos anunciados de IED en instalaciones de fabricación en el norte de México , en particular en Monterrey, Juárez y Tijuana mantengan las entradas de capital y la capacidad de exportación durante el período 20252030.

USD/MXN: Qué impulsa el peso

El USD/MXN es uno de los pares de divisas de los EM con mayor circulación institucional, con una gran liquidez tanto en los mercados spot como en los NDF. diferenciales de tipo (Banxico contra la Fed), USActividad comercial y remesas de México, y riesgo político interno- ¿ Qué ?

Desde 2022 hasta mediados de 2023, el peso fue el que tuvo el mejor desempeño en el universo EM por un amplio margen. El número de personas En abril de 2023, impulsado por una combinación del mayor diferencial de tasas de interés de BanxicoFed en la historia, el auge de las entradas de remesas y el posicionamiento de los inversores internacionales, esta apreciación creó una desajuste estructural: el peso se valoró para un aterrizaje blando casi perfecto en los EE.UU. y el EM continuó calmado, con un cojín limitado para cualquier deterioro en esos supuestos.

El equilibrio se rompió . 3 de junio de 2024En el año 2008, el dólar estadounidense se desvalorizó en USD/MXN, con una tasa de inflación de aproximadamente $1.9%, cuando Claudia Sheinbaum ganó las elecciones presidenciales con una mayoría lo suficientemente grande como para impulsar reformas constitucionales a través del Congreso. En 48 horas, el USD/ MXN pasó de aproximadamente 17.0 a 18.5 la mayor depreciación de peso de una semana desde la crisis financiera de 2008 ya que los mercados se valoraban en el riesgo de independencia judicial, la posible reestructuración de la competencia del sector energético y la reducción de los controles sobre el poder ejecutivo.

A lo largo de 2025 y hasta 2026, el USD/MXN se ha establecido en el Las demás El Banco de España ha anunciado que el Banco de Portugal ha adoptado una política de cambio de divisas de tipo de cambio en el marco de la política monetaria de la Unión Europea (BCE) para el año 2023.

El tema estructural de la proximidad

La narrativa estructural a mediano plazo más importante para la economía de México y su moneda es Proximidad a la costa: la reubicación de las cadenas de suministro de fabricación de China y otros productores asiáticos a México, impulsada por las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, las reglas de contenido de origen del USMCA que favorecen la fabricación norteamericana y una reevaluación de la resiliencia de la cadena de suministrador después de las interrupciones del COVID.

Las ventajas teóricas de México son sustanciales: una frontera compartida de 2,000 millas con los EE.UU., zonas horarias comparables para la coordinación de la producción, costos laborales competitivos (significativamente por debajo de China en una base ajustada a la productividad desde mediados de la década de 2020), y acceso arancelario preferencial bajo USMCA para bienes con suficiente contenido norteamericano.

La brecha de infraestructura sigue siendo la principal restricción para la actualización. Los corredores industriales del norte de México Monterrey, Saltillo, Chihuahua, Tijuana están operando cerca de su capacidad en términos de suministro de red eléctrica, agua industrial y disponibilidad de mano de obra calificada. NAFINSA (el banco nacional de desarrollo de México) ha anunciado importantes compromisos de capital para abordar estos cuellos de botella, pero los plazos para la construcción de una nueva infraestructura de red se miden en años. Hasta que esas restricciones se alivien, la tubería de inversión cercana a la costa se convertirá en flujos de capital y exportación reales más lentamente de lo que implican los anuncios principales de IED.

Desde una perspectiva monetaria, el tema de la proximidad funciona como una historia de oferta estructural de USD: cada nueva instalación de fabricación que se construye realmente crea una demanda persistente de MXN para pagar a los trabajadores, proveedores y servicios públicos, mientras genera ingresos de exportación en USD. El efecto neto es un piso estructural bajo el peso que no existía en la misma magnitud antes de FX 2018.

Comparación de tipos de interés de política monetaria: Banxico frente a la Fed frente al BRL

El nivel de tasas de México se contextualiza de manera más significativa con dos puntos de referencia: la tasa de fondos federales de EE.UU. (la contraparte de transporte directo para la mayoría de las posiciones USD/MXN) y la SELIC de Brasil (el índice de referencia de tasos de los países emergentes de América Latina).

El posicionamiento relativo es importante para la asignación de capital. Cuando la tasa real de Brasil es sustancialmente más alta que la de México, como es cada vez más el caso con el SELIC que se dirige hacia atrás por encima del 14% los fondos internacionales de porte de EM tienen un incentivo para girar de posiciones denominadas en MXN a posiciones en BRL, lo que crea un vendedor marginal del peso incluso cuando el nivel de tasa absoluta de Banxico sigue siendo atractivo.

Mapa de resultados macro de BRL: dónde está México

Reunimos los fundamentos macro en un simple cuadro de resultados que captura el posicionamiento actual de México en relación con las condiciones ideales para la fortaleza de MXN:

Perspectivas: Riesgos y catalizadores

El escenario de base para Banxico hasta el tercer trimestre de 2026 es la continuación de la flexibilización gradual hacia una tasa terminal en el El precio de venta de los productos incluidos en el cuadro 1 En este nivel terminal, la tasa de política monetaria real de México seguiría siendo significativamente positiva muy por encima de cero , lo que es consistente con el enfoque históricamente conservador de Banxico para la gestión de la tasa real y su deseo de mantener una reputación creíble de lucha contra la inflación después de 2022.

El principal riesgo al alza para el ritmo de flexibilización es una disminución más rápida de lo esperado de la inflación básica, especialmente si los precios de los servicios se suavizan a medida que la economía crece por debajo del potencial y el crecimiento de los salarios se modera.

El principal riesgo a la baja del ritmo de flexibilización que es al mismo tiempo el principal riesgo al alza para la estabilidad del MXN es una reaceleración de la inflación impulsada por choques de precios de la energía, una fuerte depreciación del peso o una ronda adicional de aumentos de salario mínimo de dos dígitos.

Políticamente, el próximo elemento significativo del calendario de riesgos es el ciclo electoral de mitad de período de 2027, que comienza a dar forma a la dinámica legislativa a partir de mediados de 2026. La postura fiscal de la administración que ha implicado un aumento en la proporción del déficit más allá del techo tradicional del 3% del PIB es una fuente persistente de preocupación para los inversores en bonos y, por extensión, para el peso si los diferenciales soberanos comienzan a reflejar dudas de sostenibilidad fiscal. La autonomía de Banxico está legalmente protegida, pero los riesgos de dominio fiscal en los mercados emergentes tienen un historial de erosión de la credibilidad del banco central de manera indirecta, y los observadores de México/Treasury monitorean la dinámico de México cuidadosamente.

Usando FXMacroData para monitorear el contexto de las macros

Aunque los indicadores específicos de MXN aún no forman parte del catálogo de FXMacroData, la plataforma proporciona un rico contexto para posicionarse en torno a las reuniones de Banxico a través de su suite macro de dólares estadounidenses.

Para la perspectiva más amplia de los EM, el Tasa de interés de las RBR ¿ Qué ? Inflación en RRL La serie de valores de referencia de la cartera de los mercados emergentes proporciona el punto de referencia clave que compite con MXN en la asignación internacional. Tipo de interés de política monetaria de los Estados Unidos¿ Qué ? Indice de precios por consumo, y nóminas de los trabajadores no agrícolas es la otra mitad de la ecuación diferencial de tipo USD/MXN:

curl "https://fxmacrodata.com/api/v1/announcements/usd/policy_rate?api_key=YOUR_API_KEY&start=2021-01-01"

{
  "data": [
    {
      "date": "2026-03-19",
      "val": 4.375,
      "announcement_datetime": "2026-03-19T18:00:00+00:00"
    },
    {
      "date": "2026-01-29",
      "val": 4.375,
      "announcement_datetime": "2026-01-29T19:00:00+00:00"
    }
  ]
}

El FXMacroData Cuadro de control de divisas ¿ Qué ? Calendario de lanzamiento El valor de los valores de los mercados de divisas de divisos de divisa de divisar en divisas en divisa en divisos en divisadas en divisados en divisado en divisada en divisad en divisades en divisadis en divisedas en divisdas en divisade divisas.

A medida que FXMacroData amplía su cobertura de divisas EM, los indicadores MXN decisiones de tasa de Banxico, inflación INPC, PIB y balance comercial están en la hoja de ruta para proporcionar las mismas marcas de tiempo de anuncio de segunda resolución y series de tiempo JSON limpias que la plataforma ofrece actualmente para las monedas del G10.