墨西哥央行：Banxico的利率周期、通胀与USD/MXN展望

墨西哥银行俗称 班西科 过去五年一直在经历一本教科书的新兴市场困境:强烈收紧以保护比索并击败通货膨胀,同时保持足够接近美联储周期以避免无序的值,从而扭转工作.它比其大多数新兴经济体的同行更可信,结果是墨西哥比索在2023年几乎超过了所有主要货币,但在2024年政治风险重返前景时,只能回归这些收益的很大一部分.

对于外汇交易者来说,班西科的利率路径并不边缘化.墨西哥的开放资本账户,深远的前期市场和与美国的强有力的贸易联系使得美元/MXN成为世界上最流动的新兴货币对之一,每日营业额在所有新兴市场货币中排名前五.了解班西柯如何制定政策,它观察哪些数据,以及其通胀和增长周期目前的位置是对比索任何结构化的观点的基础.

班克西科如何运作

墨西哥银行成立于1925年,自1994年以来一直作为一个自治机构运作,当时在酒危机之后,宪法修正案将其从直接政府控制中移除. 这是一个彻底改变央行和财政部之间的关系的分水. 银行的主要任务是维持价格稳定,从运营上定义为保持通胀接近永久水平. 3% 的目标 允许使用 ± 1 个百分点 (2 4%).

货币政策由理事会确定,理事会由总裁和四位副总裁组成,他们每个任期都分别为期,以保持跨政治周期的机构连续性. 每年八次 尽管银行没有公布任何前点图或正式的利率预测路径,但它确实提供了对下一步行动预期方向的定性指导,这是市场密切分析的做法.

银行西非的通胀目标已经达到. 总体CPI 墨西哥银行还分别监测非核心组件,因为墨西哥的非核心篮子重量较大,主要是农产品和能源,这两者都受到供应冲击,在制定政策时对核心通胀给予较高的重量.墨西哥的核心通货膨胀包括服务,非食品制造品和加工食品,历史上比头号指标更粘性.

墨西哥的开放资本账户使得比索对美联储利率决定非常敏感. 375400个基点 支持比索,但任何信号表明美联储正在暂停削减或班西科正在加速宽松政策,都会迅速压缩这种差异,引发MXN的幅.

20212026年徒步旅行和放松周期

银行是全球首批在新冠病毒爆发后的通货膨胀激增后开始收紧的主要央行之一. 其他 为了支持疫情期间的活动,董事会在 时间:2021年6月 几个月前美联储幅升25个基点, INPC开始加速超越其宽限区间的4%上限.

随着美联储的加快, 增长速度在2022年至2023年初加快. 2023年2月9日让一夜间利率创历史新高 其他由于银行等待核心商品和服务的低通货膨胀的持久证据,这一峰值持续了13个月, INPC最终从2022年8月的8.7%峰值下降到2023年底和2024年底的宽容区间.

第一个切片已经开始了. 时间:2024年3月21日董事会明确将其视为"渐进和谨慎"宽松周期的开始.随后的会议继续以25个基点的速度进行.到2024年底,这一比例已降至约 其他通过进一步放宽,到2025年, 其他 由于通胀数据继续向目标正常化,

董事会的沟通一直非常谨慎.副行长多次指出,宽松的步伐不会机械地反映美联储的时间表,并且国内核心通胀一直保持在4%以上到2024年为缓慢移动提供了理由.这种立场使班克西科与智利和哥伦比亚等拉丁美洲新兴经济体中更具侵略性的削减者不同,并且在宽松阶段广泛支持MXN稳定.

通货膨胀:坚固的核心,缓慢的收缩

墨西哥自2021年以来的通货膨胀情况跟随全球模式,但也有国内扭曲. 其他 基本通货膨胀率同样高,但略有,达到接近峰值. 其他 对于一个通常落后于头条新闻的零部件篮子来说,

消通价格走向显著但不均. 由于全球能源和食品价格正常化,2023~2024年中,总体CPI下跌速度快于核心. 到2025年初,总计通货膨胀率接近. 其他核心仍在上方. 其他 固执地相对于Banxico的中期目标. 硬的核心主要是由服务业通胀所驱动的,其中工资通胀和的值影响使住房,教育和个人服务业的价格增长保持在高位.

到2026年第一季度,主要的CPI已重新进入24%的宽容区间,约为 其他核心正在接近 其他 仍高于3%的中位数,但在让Banxico继续放宽的范围内.服务业通胀是最后一个固的阻力,董事会的前指导一直指出服务业融合是放宽速度加速的关键条件.

墨西哥通货膨胀的一个重要结构特征是 最低工资机制墨西哥政府自2019年以来,作为劳动力正式化议程的一部分,每年提高了最低工资两位数的百分比.虽然这显著减少了非正式化,并提高了家庭收入的分布底部,但它也在服务和制造品价格下创造了持续的工资推进底部.当预测收缩到3%时,Banxico的模型必须在这个结构底部定价.这是董事会比原始CPI轨迹可能表明的更耐心的一个原因.

国内生产总值增长与劳动力市场

墨西哥自疫情爆发以来的增长轨迹在绝对方面是稳定的,但相对于潜在的增速,却令人失望. 其他 2020年是拉丁美洲最严重的COVID衰退之一,并在2021年 (+4.7%) 和2022年 (+3.1%) 强烈反弹. 其他美国劳动力市场勃发展,以及墨西哥北部近岸投资热潮的早期阶段.

经济增长率在2024年放缓, 其他 由于紧张货币政策的影响,美国需求放缓和2024年6月选举后的政治不确定性开始影响私人投资.商业信心在司法改革辩论中急剧下降,许多主要的外国直接投资决定被推迟或重新考虑.到2025年,增长稳定,但仍保持在1.52.0%范围内.

墨西哥的劳动力市场是这个周期的一个令人惊的优势. 两百分之二和三百分点 墨西哥的经济增长率在2024年至2025年期间将持续,这部分反映了墨西哥庞大的非正式部门 (约占总就业的55%),这缓解了衡量失业率,但也限制了实际工资转移到正式部门消费.低失业和两位数最低工资增长的结合使家庭消费相对保持弹性,即使投资放缓.

国际货币基金组织的2025年第四条协商强调,只有在结构性改革改善法治,减少外国投资者的监管不确定性和扩大基础设施的情况下,才能可持续提高墨西哥的潜在增长.在当前环境下,司法改革通过,能源部门的几个政策优先考虑Pemex和CFE而不是私人竞争,结构性变革议程正朝与IMF建议的方向发展,保持中期增长预期低迷.

贸易,汇款和墨西哥的外汇账户

墨西哥的贸易形象主要取决于与美国的关系. 墨西哥80%的出口 美国市场,其中主要是汽车,汽车零部件,电子产品,医疗器械和机械.这种集中性创造了一个超越传统货币政策的结构性美元/美金动态:当美国经济强且制造能力利用率高时,墨西哥出口收入往往会上升,无论班克西科的利率定向如何,都支持比索.

历史上,墨西哥的贸易平衡一直处于接近平衡的小赤字水平,这反映了墨西哥作为主要制造商和资本产品和能源投入的重要进口国. 汇款墨西哥在2023年成为全球最大的汇款流入国, 美国的650亿美元 是比旅游业收入小的数字,比旅遊业收入还大.这些汇款流向墨西哥市场提供了系统的非周期性美元供应来源,结构性限制了压力时期比索值的程度.

近岸投资趋势为外汇账户增加了前性因素:墨西哥北部的制造设施,特别是蒙特雷,胡亚雷斯和蒂华纳的公布的FDI承诺预计将在2025~2030年期间维持资本流入和出口能力.然而,实现的速度 (公布与实际部署资本) 比头条报道所建议的要慢,部分原因是基础设施瓶 (电力,水,工业园区) 部分原因也是投资者对2024年选举后的法律和监管环境的不确定性.

美元/米币:推动比索的动力

美元/MXN是最受机构交易的新兴经济体货币对之一,在现货和非国有货币市场上具有深度流动性. 利率差异 美国联邦储备局 美国墨西哥贸易活动和汇款没有 国内政治风险现在我们要做什么?

从2022年到2023年中期,比索是成长中方市场中表现最强的货币.美元/美比率从2022年前的约21.5美元下跌至近多年的最低点. 其他 由于历史上最大的巴尼西联邦利率差异,汇款流入的繁荣和国际投资者的转移定位的结合,此升值造成了结构性不匹配:比索在美国的价格几乎是完美的软着陆,新兴市场继续保持平静,对这些假设的任何恶化存在有限的缓冲.

它们的平衡也被破坏了. 时间:2024年6月3日美国的美元/美汇率在2008年金融危机以来的最大单周美元值下跌,因为市场受到司法独立风险的限制,能源部门竞争的潜在重组和执行权力控制的减少.这一举动持续到2024年底,随着司法改革正式生效,美元/MXN价格从约17.0升至18.5.

通过2025年和到2026年,美元/美金汇率已经定位在 其他 较2023年随行交易峰值较弱,但不是乱的值. 班克西科的信誉和持续的正确实际利率阻止了更严格的重新定价. 在目前的水平下,比索对其购买力平价估计带来了显著的折扣,实际利息差距仍然补偿国际投资者持有MXN指定的资产.

接近外商的结构性主题

墨西哥经济及其货币中期结构性情况最重要的是: 接近岸边: 由于美国与中国之间的贸易紧张局势,美国中美协定支持北美制造业的原产地内容规则,以及在COVID中断后重新评估供应链的弹性,将制造供应连锁从中国和其他亚洲生产商迁移到墨西哥.

墨西哥的理论优势是巨大的:与美国共享2000英里的边境,生产协调的时间区相比较,竞争力劳动力成本 (自20世纪20年代中期以来,生产率调整后的中国成本明显低于中国),以及美国海关协定下对足够北美产品的优惠关税.宣布的近岸投资领域包括半导体和电子产品,电动汽车电池供应链,航空航天部件和医疗器械.

基础设施缺口仍然是实现的主要限制.北墨西哥的工业走廊蒙特雷,萨尔蒂洛,奇瓦瓦,蒂华纳在电网供应,工业用水和熟练劳动力可用性方面运行能力接近.NAFINSA (墨西哥国家发展银行) 宣布了解决这些瓶的重大资本承诺,但新电网基础设施的预期时间是以几年计量.直到这些限制缓解,近岸投资管道将比头条FDI公告所暗示的更慢地转换为实际资本和出口流.

从货币角度来看,近岸主题作为一个结构性美元供应故事:实际建造的每一个新制造设施都会产生对MXN的持续需求,以支付工人,供应商和公用事业的工资,同时产生美元出口收入.净效应是比索下面的结构性地板,在FX 2018之前没有存在相同的规模.

政策利率比较:巴尼西科与美联储与巴西人民币

墨西哥的利率水平最有意义地与两个参考点相比:美国联邦基金利率 (大多数美元/MXN仓位的直接转移对手) 和巴西的SELIC (拉丁美洲发达国家利率基准).截至2026年第一季度,墨西哥处于中间位置,高于美联储约375个基点,但低于巴西的 SELIC,仍然高于13%,现在正在新周期中升.

对于资本配置来说,相对定位很重要.当巴西的实际利率明显高于墨西哥的,正如SELIC越来越多地回升到14%以上的情况下,国际新兴市场持有基金有动力从MXN指定的仓位转向BRL仓位,即使班克西科的绝对利率水平仍然具有吸引力,也会产生比索的边际卖家.这种欧元区间对持有需求的竞争是次序效应,在主题美元/MXn分析中经常受到低权重.

墨西哥的宏观成绩单:墨西哥的情况

总结宏观基本面, 形成一个简单的分数表,

未来的前景:风险和催化剂

根据2026年第三季度Banxico的基本情况,继续逐步放宽,以达到终端利率. 其他产品 墨西哥的实际政策利率在这个终端水平上仍然是显著积极的,远高于零,这与Banxico在实际利率管理方面的保守态度和其在2022年后保持可信的通胀打击声誉的愿望相一致.

宽松速度的主要上行风险是核心通胀率比预期快速下降,特别是如果服务价格随着经济增长低于潜在水平和工资增长缓慢而减弱.如果2026年第二季度第三季度INPC核心持续下降至3.2%以下,Banxico可能会加速削减50个基点或减少会议间差距,这种情况在宽松的速度而不是水平上将显著降低MXN.

墨西哥央行总裁明确表示,宽松率是一个承诺,而不是指导,并且4.5%以上的持续突破将需要暂停或甚至扭转宽松周期. 携带交易者应对4.0%以上的INPC读数以的重新评级冲动.

从政治上看,下一个重要的风险日历项目是2027年中期选举周期,从2026年中开始塑造立法动态.政府的财政立场涉及赤字比率的增加,超出传统的GDP上限3%是债券投资者持续关注的原因,如果主权差距开始反映财政可持续性疑虑,比索也会受到关注. 班克西科的自治性受到法律保护,但新兴市场的财政主导风险有着间接侵蚀央行信誉的历史,而墨西哥财政部/班克斯科监察员仔细关注.

使用FXMacroData来监控宏观语境

虽然MXN特定指标尚未成为FXMacroData目录的一部分,但该平台通过其美元宏观套件为Banxico会议提供了丰富的位置.美联储利率决策,美国PCE通胀,非农业工资单和ISM数据均可直接获得,公告数据保证在官方发布后100ms内相同的输入驱动美元/MXn的利率差异模型.

对于最广泛的新兴经济体的视角, 瑞士卢比政策利率 现在我 瑞士人民币通货膨胀 美元宏观定 美元全球定量 美国政策利率没有人知道. 价格指数没有 农业以外的工资 是美元/美金汇率差值方程的另一半:

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