Apa itu NAIRU dan Bagaimana Ini Membentuk Kebijakan Fed

Federal Reserve memiliki dua tujuan statutory: pekerjaan maksimum dan harga stabil. Pada pandangan pertama, mereka menarik ke arah yang berlawanan mendorong pengangguran terlalu rendah dan inflasi cenderung meningkat; mendorong terlalu keras pada inflasi dan pekerjaan hancur. Menyelaraskan tujuan ini membutuhkan perkiraan kerja di mana pasar tenaga kerja dapat duduk tanpa menghasilkan tekanan harga yang mempercepat. Perkiraan itu memiliki nama: NAIRU Tingkat Inflasi Pengangguran yang Tidak Meningkat.

NAIRU bukanlah target kebijakan yang secara eksplisit diumumkan oleh Fed. Ini tidak muncul pada grafik titik. Tetapi ini beroperasi sebagai jangkar tak terlihat dalam hampir setiap diskusi FOMC tentang kapan pasar tenaga kerja "terlalu ketat", kapan "cukup membatasi", dan kapan mandat ganda benar-benar seimbang.

Apa NAIRU dan Apa Itu Tidak

NAIRU singkatan dari Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment adalah tingkat pengangguran di mana inflasi tidak naik atau turun, semuanya sama.

A common misconception is that NAIRU represents "full employment" or "zero unemployment". It does not. Economies always contain frictional unemployment (workers between jobs), structural unemployment (workers whose skills no longer match available openings), and seasonal variation. NAIRU incorporates all of these. In practice, for the United States economy, NAIRU estimates since the 1990s have ranged between roughly 4% and 6%, depending on which organisation is doing the estimating and which methodology they use.

NAIRU adalah variabel dinamis yang tidak dapat diamati yang diperkirakan oleh model ekonometrik menggunakan hubungan masa lalu antara pengangguran dan inflasi. NAIR U berubah ketika karakteristik struktural pasar tenaga kerja berubah komposisi demografi, pergeseran sektoral, kekuatan serikat pekerja, mobilitas geografis, substitusi teknologi, dan kebijakan imigrasi semuanya mempengaruhi di mana keseimbangan terletak.

Kurva Phillips: Dasar Teoritis NAIRU

NAIRU didasarkan pada kurva Phillips hubungan empiris antara pengangguran dan inflasi yang pertama kali dijelaskan oleh ekonom A.W. Phillips pada tahun 1958 dari data upah dan penganggukan di Inggris.

Pada bentuk aslinya, kurva Phillips menyarankan trade-off yang stabil dan dapat dieksploitasi: pembuat kebijakan dapat memilih titik pada kurva, menerima tingkat inflasi tertentu dengan imbalan pengangguran yang lebih rendah. Pandangan itu dihancurkan pada tahun 1970-an, ketika Milton Friedman dan Edmund Phelps secara independen berpendapat bahwa setiap trade-of bersifat sementara. Para pekerja akhirnya akan mengantisipasi inflasi dan menuntut upah yang lebih tinggi untuk mengimbangi, menggeser kurva ke atas. Hanya pada "tingkat alami" penganggura apa yang sekarang kita sebut NAIRU inflasi akan konsisten. Di bawah NAIR U, inflasi bakal meningkat; di atasnya, inflation akan melambat.

Stagflasi tahun 1970-an pengangguran tinggi dan inflasi tinggi secara bersamaan tampaknya mengkonfirmasi kritik ini dan menghancurkan kerangka kurva Phillips asli.

Bagaimana Fed Menggunakan NAIRU dalam Praktik

Federal Open Market Committee tidak menerbitkan satu perkiraan NAIRU, tetapi menerbitkan proyeksi "Rata pengangguran jangka panjang" dalam Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) dokumen triwulanan yang umumnya disebut grafik titik.

As of early 2026, the median FOMC projection for the longer-run unemployment rate sits near 4.1–4.2%, consistent with estimates from the Congressional Budget Office (which places the long-run natural rate near 4.4%) and the Fed's own staff models. The Laubach-Williams model — the Federal Reserve Bank of New York's formal natural rate estimation framework — currently places the long-run rate in a 3.8–4.5% range, reflecting genuine model uncertainty.

Pada praktiknya, Fed menggunakan NAIRU sebagai patokan dalam dua cara. Pertama, ia menginformasikan sisi "pekerjaan maksimum" dari mandat ganda: ketika pengangguran secara material di atas NAIRO, Fed memiliki ruang untuk meredakan tanpa memicu inflasi. Kedua, ia memberi informasi penilaian risiko inflasi: ketika tingkat penganggukan secara material berada di bawah NAIR O, pasar tenaga kerja "terlalu panas" dan risiko inflation meningkat, memberikan alasan untuk memperketat bahkan jika pembacaan inflasi saat ini belum mengkhawatirkan.

USD Pengangguran vs NAIRU Tiga Dekade Siklus

Jurang antara pengangguran aktual dan NAIRU kadang-kadang disebut celah penganggukan adalah salah satu metrik yang paling banyak dipantau di dalam Federal Reserve. Ketika penganggutan di bawah NAIR U (celah pengangkatan negatif), pasar tenaga kerja dianggap ketat dan tekanan inflasi meningkat. Ketika tingkat penganggungan di atas NAIR u (cerai positif), ada kelewatan dan tekanan desinflasi mendominasi.

Anda dapat menarik data pengangguran USD nyata langsung dari FXMacroData API:

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

# USD unemployment rate
unemployment = requests.get(
    f"{BASE}/announcements/usd/unemployment",
    params={"api_key": KEY, "start": "2000-01-01"}
).json()["data"]

# USD NAIRU estimate
nairu = requests.get(
    f"{BASE}/announcements/usd/nairu",
    params={"api_key": KEY, "start": "2000-01-01"}
).json()["data"]

print(f"Latest unemployment : {unemployment[0]['val']}% ({unemployment[0]['date']})")
print(f"Latest NAIRU estimate: {nairu[0]['val']}% ({nairu[0]['date']})")

Tiga episode yang berbeda menonjol. Pertama, booming akhir 1990-an pengangguran turun menjadi 4,0% pada tahun 2000 karena ekspansi dot-com meregangkan pasar tenaga kerja ke apa yang kemudian dianggap ketat yang luar biasa, mendorong Fed untuk menaikkan suku bunga secara agresif. Kedua, pemulihan 2008 2015 tingkat Pengangguran naik menjadi 10% setelah krisis keuangan, menciptakan kesenjangan penganggukan positif besar yang membenarkan tingkat hampir nol selama tujuh tahun. Ketiga, 2022 2023 memperketat rata-rata penganggutan secara singkat menyentuh 3,4% (yang terendah sejak 1969) sementara perkiraan NAIRU tetap berada di tingkat rendah 4s, menciptakan celah penganggulan negatif yang secara eksplisit dikutip oleh Fed sebagai pembenaran untuk kenaikan suku bunga yang paling agresif dalam empat siklus dekade.

Mandat ganda Fed dan NAIRU Balancing Act

Federal Reserve Act menginstruksikan FOMC untuk mempromosikan "pekerjaan maksimum, harga stabil, dan suku bunga jangka panjang yang moderat". Dalam prakteknya, mandat ganda operasional adalah pekerjaan maksimum dan stabilitas harga, dengan kerangka kerja target inflasi rata-rata fleksibel (FAIT) 2012 mendefinisikan stabilitas nilai sebagai 2% inflasi PCE rata-ratanya dari waktu ke waktu.

NAIRU berada di pusat mandat ini. Ketika pengangguran di atas NAIRO dan inflasi di bawah 2%, kedua tujuan menunjukkan ke arah yang sama kebijakan ease. Ketika tingkat penganggukan di bawah NAIR O dan inflation di atas 2%, keduanya kembali selaras mengetatkan. Periode yang benar-benar sulit adalah ketika tujuan bertentangan: penganggutan di atas Nairu tetapi inflasi yang tinggi (masalah stagflasi yang terkenal diperlakukan buruk oleh Fed tahun 1970), atau penganggulan di bawah Nairu namun inflasi masih menurun (kondisi "Goldilocks" akhir 1990-an yang secara singkat memungkinkan Fed untuk mentolerir pasar tenaga kerja tanpa mengetatkannya secara agresif).

The 2021–2024 Cycle: NAIRU in Real Time

Siklus pengetatan pasca-pandemi adalah contoh paling baru dan terdokumentasi dari penalaran berbasis NAIRU yang membentuk kebijakan Fed. Urutan ini layak ditinjau tepatnya karena menggambarkan kekuatan dan batasan NAIR U sebagai panduan kebijakan.

Through 2021, the Fed maintained that the labour market was far from maximum employment — unemployment still above 5%, payrolls still some 5 million below their pre-pandemic trend, and labour force participation well below 2019 levels. NAIRU estimates, then running around 4.0–4.4%, were well above the actual unemployment reading, suggesting significant remaining slack. This analysis justified the extended asset purchase programme and near-zero rates even as inflation accelerated.

Pada akhir 2021 dan ke 2022, gambar berubah secara dramatis. Gaji non-pertanian pulih lebih cepat dari yang diperkirakan, pengangguran turun hingga 4%, dan kesenjangan penganggura menjadi negatif. Pada saat yang sama, inflasi melonjak menjadi tertinggi 40 tahun. Tanggapan terlambat Fed kenaikan 525 basis point antara Maret 2022 dan Juli 2023 didorong oleh pengakuan bahwa penganggukan jauh di bawah NAIRU, dikombinasikan dengan inflasi kejutan pasokan, membutuhkan pengetatan agresif untuk menghindari pengantungan inflasi.

The subsequent disinflation debate from 2023 onwards centred on whether the Fed had done enough: with unemployment hovering around 3.7–4.1% (still below or near NAIRU) and inflation declining but not yet at 2%, each FOMC meeting became a live debate about whether the unemployment gap was still negative enough to keep policy restrictive.

Ketidakpastian NAIRU dan Volatilitas USD

Rentang perkiraan NAIRU di berbagai model Fed, perkiraan CBO, dan perkiraan sektor swasta mencakup sekitar 3,5% hingga 5,0% band 150 basis point. Ketika tingkat pengangguran aktual berada di dekat pertengahan rentang tersebut (misalnya 4,0%4,5%), Fed benar-benar tidak yakin apakah pasar tenaga kerja cukup ketat untuk menjamin pembatasan berkelanjutan atau cukup longgar untuk memungkinkan pelonggaran.

Kecertaan tersebut adalah sumber langsung dari volatilitas USD. Setiap rilis gaji, setiap laporan JOLTS, setiap cetakan klaim pengangguran mingguan membawa informasi yang membantu pasar mempersempit kisaran hasil NAIRU yang masuk akal. Dalam rezim di mana penganggukan dekat dengan NAIR U yang diperkirakan, data pasar tenaga kerja lebih bergerak pasar daripada ketika penganggutan jelas di atas atau di bawah keseimbangan karena keseimbangan itu sendiri dipertanyakan.

Interaksi dengan inflasi juga penting. Ketika tingkat pengangguran mendekati NAIRU tetapi inflasi inti masih di atas target, Fed harus menimbang risiko akselerasi kembali terhadap biaya menjaga tingkat yang tinggi. Cetakan gaji yang lebih kuat dari yang diharapkan dalam lingkungan ini biasanya memperkuat USD (harga yang lebih tinggi untuk jangka panjang), sementara cetakan yang lebih lemah membuka pintu untuk meringankan spekulasi dan penjualan USD.

Bagaimana Memantau Sinyal yang Terkait NAIRU

Untuk analis dan pedagang FX, NAIRU sendiri tidak dapat diperdagangkan secara langsung tetapi sinyal yang mengungkapkan di mana pasar tenaga kerja berada relatif terhadap NAIRO adalah:

Gaji non-pertanian dan tingkat pengangguran berita utama pasar tenaga kerja. cetakan gaji yang mendorong pengangguran di bawah perkiraan NAIRU jelas-jelas agresif terhadap USD; cetakan yang mendorong

Rata-rata upah per jam komponen upah dalam daftar gaji adalah salah satu sinyal paling langsung dari ketegangan pasar tenaga kerja. pertumbuhan upah yang konsisten di atas 4% tahun ke tahun ketika NAIRU mendekati 4% adalah sinyal bahwa kesenjangan pengangguran negatif dan risiko spiral harga upah meningkat.

Lowongan Kerja JOLTS rasio lowongan kerja terhadap pengangguran memberikan gambaran pelengkap tentang ketegangan pasar tenaga kerja yang lebih sulit untuk diatasi daripada tingkat penganggutan utama dan telah banyak dikutip oleh anggota FOMC sejak 2021.

Deflator PCE inti indikator inflasi yang disukai Fed. Ketika PCE inti berjalan di atas 2% dan pengangguran mendekati NAIRU, mandat ganda tidak seimbang dan Fed akan cenderung jingga.

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

# Key NAIRU-related indicators for USD
for indicator, label in [
    ("unemployment",          "Unemployment rate"),
    ("nairu",                 "NAIRU estimate"),
    ("non_farm_payrolls",     "Non-farm payrolls"),
    ("average_hourly_earnings", "Average hourly earnings"),
    ("core_inflation",        "Core PCE inflation"),
]:
    r = requests.get(
        f"{BASE}/announcements/usd/{indicator}",
        params={"api_key": KEY}
    ).json()
    latest = r["data"][0] if r.get("data") else {}
    print(f"{label:30s}: {latest.get('val', 'N/A')} ({latest.get('date', 'N/A')})")

Perubahan Struktural di NAIRU: Mengapa Estimasi Terus Bergeser

Untuk analis FX dengan jangka waktu yang lebih lama, pergeseran struktural dalam perkiraan NAIRU sama pentingnya dengan kesenjangan pengangguran saat ini. NAIRO turun tajam di Amerika Serikat selama 1990-an dari perkiraan hampir 6% pada pertengahan 1980-an menjadi di bawah 5% pada tahun 2000 karena investasi teknologi mendorong peningkatan produktivitas dan globalisasi menekan harga impor dan permintaan upah. Ketua Fed saat itu Alan Greenspan terkenal bertaruh bahwa ekonomi baru telah menggeser kurva penawaran, memungkinkan bank sentral untuk membiarkan penganggukan turun jauh di bawah perkiraan Nairu sebelumnya tanpa memicu inflasi. Dia sebagian besar benar, dalam salah satu penilaian ulang NAIR O dalam sejarah Fed.

The post-2008 period brought a different structural story. Prolonged unemployment above 8% through 2011–2012 prompted concern that long-term unemployment and skills atrophy were raising NAIRU (hysteresis effects) — meaning that NAIRU might have risen even as actual unemployment was elevated, leaving less room for expansionary policy than simple gap models suggested. The Fed's extended near-zero rate policy through 2015 reflected a bet that NAIRU had not risen, and that running the labour market hot would heal the hysteresis damage rather than accelerate inflation.

Perubahan struktural NAIRU pasca-pandemi telah kembali menjadi pusat perdebatan kebijakan. Pensiun dini oleh jutaan pekerja yang lebih tua mengurangi pasokan tenaga kerja secara permanen, berpotensi meningkatkan NAIR U. Tetapi keterlibatan kembali berikutnya dari pekerja usia prima (terutama wanita) mendorong tingkat partisipasi ke tingkat tertinggi beberapa dekade, berpotensi menurunkan. Aliran imigrasi telah cukup besar untuk mempengaruhi perkiraan pasokan tenaga bekerja secara material. Efek bersih pada NAIR u tetap benar-benar tidak pasti pada tahun 2026 yang tepatnya mengapa Fed tetap dalam mode yang bergantung pada data daripada berlabuh pada perkiraan tetap.

Kunci untuk Pembeli FX

NAIRU adalah tulang punggung tak terlihat dari kebijakan Fed. Meskipun tidak muncul pada tabel yang diterbitkan, ia membentuk bagaimana FOMC menafsirkan setiap laporan pekerjaan, setiap rilis JOLTS, dan setiap cetakan pertumbuhan upah.

Perhatikan kesenjangan pengangguran, bukan tingkatnya. Tingkat pengangguran 4,2% adalah hawkish jika NAIRU adalah 3,8% dan merpati jika NAirU adalah 4,6%. tingkat suku bunga saja memberitahu Anda kurang dari di mana ia berada relatif terhadap perkiraan keseimbangan Fed.

Ketidakpastian Fed tentang NAIRU memperkuat sensitivitas data. Ketika tingkat pengangguran mendekati rentang NAIRU yang diperkirakan, setiap pelepasan pasar tenaga kerja membawa potensi pergerakan pasar yang lebih besar daripada ketika tingkat pengangkatan jauh dari keseimbangan.

Core PCE mengkonfirmasi atau menyangkal sinyal NAIRU. Pasar tenaga kerja yang ketat (di bawah NAIRU) yang tidak menghasilkan inflasi di atas target adalah sinyal bahwa NAIR U mungkin lebih rendah dari perkiraan memungkinkan Fed untuk melonggarkan tanpa konsekuensi inflasi.

Revisi NAIRU dapat memicu perubahan rezim. Ketika model Fed merevisi perkiraan NAIRU secara material seperti yang terjadi pada 1990-an dan pertengahan 2010-an fungsi reaksi kebijakan berubah dan harga USD direvisi sesuai.

Anda dapat mengeksplorasi seluruh indikator pasar tenaga kerja dan inflasi USD pengangguran, NAIRU, gaji non-pertanian, rata-rata pendapatan per jam, dan PCE inti melalui FXMacroData USD indikator katalog, yang menyediakan seri waktu historis dengan timestamp tingkat pengumuman untuk pengujian strategi perdagangan yang terkait dengan NAIRU.