Banco de México: Ciclo de Taxas do Banxico, Inflação e Perspectivas para o USD/MXN

Banco de México universalmente conhecido como Banxico O peso mexicano é um dos principais mercados emergentes do mundo, com um crescimento de cerca de US$ 1 bilhão em 2020, o que significa que o peso mexicana está em um nível mais baixo do que qualquer outra moeda em 2023, mas que o resultado é um peso mexicono que superou quase todas as principais moedas em 2023.

Para os traders de câmbio, o caminho da taxa do Banxico não é periférico. A conta de capital aberta do México, o mercado de ações para frente profundo e fortes vínculos comerciais com os Estados Unidos fazem do USD/MXN um dos pares de EM mais líquidos do mundo, com volume de negócios diário entre os cinco principais entre todas as moedas EM. Entender como o Banxico define a política, quais dados ele observa e onde está atualmente seu ciclo de inflação e crescimento é fundamental para qualquer visão estruturada do peso.

Como funciona o Banxico

O Banco de México foi fundado em 1925 e opera como uma instituição autônoma desde 1994, quando uma emenda constitucional o tirou do controle direto do governo após a Crise do Tequila um momento decisivo que mudou permanentemente a relação entre o banco central e o Tesouro. Objectivo de 3% com uma faixa de tolerância de ± 1 ponto percentual (24%).

A política monetária é definida pelo Conselho de Administração, que é composto pelo Governador e por quatro Vice-Governadores, que exercem todos mandatos escalonados para preservar a continuidade institucional ao longo dos ciclos políticos. oito vezes por ano O Banco de Portugal, que é responsável pela gestão dos fundos próprios, é responsável por uma série de medidas de gestão dos riscos (aproximadamente a cada seis a sete semanas), e cada decisão é acompanhada de uma declaração formal explicando a razão e o equilíbrio dos riscos.

O objectivo de inflação do Banxico é coberto IPC geral O Banco também monitora o componente não-core separadamente, já que a cesta não-base do México é fortemente ponderada em relação a bens agrícolas e energia, ambos sujeitos a choques de oferta, e dá peso elevado à inflação básica ao definir a política.

A conta de capital aberta do México torna o peso altamente sensível às decisões de taxa da Reserva Federal. 375400 pontos de base A taxa de câmbio do MXN é de 0,5% em relação ao peso, mas qualquer sinal de que o Fed está a suspender os cortes ou que o Banxico está a acelerar a flexibilização pode comprimir rapidamente esse diferencial, desencadeando picos de volumes do M X N. Esta dependência estrutural do Fed é uma das características definidoras do conjunto de restrições da política do Banxico.

O Ciclo de caminhadas e relaxamento 20212026

O Banco Central de México foi um dos primeiros grandes bancos centrais do mundo a começar a apertar após o aumento da inflação pós-COVID. 4,00% Durante a pandemia, para apoiar a atividade, o conselho iniciou o seu ciclo de caminhadas em Junho de 2021 meses antes do Fed mover aumentando 25 pontos base em cada uma das reuniões seguintes, uma vez que o INPC começou a acelerar acima do limite superior de 4% da sua faixa de tolerância.

O ritmo de subida acelerou ao lado do Fed até 2022 e no início de 2023. 9 de fevereiro de 2023, levando a taxa overnight a um recorde de 11,25%Este pico foi mantido por 13 meses consecutivos, enquanto o banco aguardava por evidências duradouras de desinflação em bens e serviços essenciais uma paciência que finalmente valeu a pena, pois o INPC caiu de seu pico de 8,7% em agosto de 2022 para a faixa de tolerância até o final de 2023 e 2024.

O primeiro corte foi feito . 21 de março de 2024A taxa de juro de um país em que o PIB é mais elevado do que o nível de juro do país em questão, a taxa de juros de um Estado-Membro em que a taxa é mais baixa do que a sua taxa de câmbio, foi reduzida de 25 pontos base para 11,00%, sendo explicitamente enquadrada pelo conselho como o início de um ciclo de flexibilização "gradual e cauteloso". - 10,00%Até 2025, a flexibilização adicional levou-o a aproximadamente 8,50% A inflação continua a normalizar-se em direcção ao objectivo.

A comunicação do conselho foi particularmente cautelosa. Os vice-governadores sinalizaram repetidamente que o ritmo de flexibilização não refletiria mecanicamente o cronograma do Fed e que a inflação interna que permaneceu acima de 4% até 2024 forneceu justificativa para se mover lentamente. Esta posição diferencia o Banxico dos cortadores mais agressivos na América Latina EM, como Chile e Colômbia, e tem sido amplamente favorável à estabilidade do MXN durante a fase de flexibilidade.

Inflação: núcleo pegajoso, convergência lenta

O perfil de inflação do México desde 2021 seguiu o padrão global com suas próprias distorções domésticas. 8,70% A inflação básica foi igualmente elevada, mas um pouco mais apegada, atingindo um pico próximo de 8,50% em outubro de 2022 incomum para um cesto de componentes que normalmente fica para trás da manchete.

O caminho da desinflação tem sido significativo, mas desigual. O IPC global caiu mais rápido do que o núcleo até 20232024 à medida que os preços da energia e dos alimentos se normalizaram globalmente. 4,5% 5,0%, enquanto o núcleo permaneceu acima . 4,0% O núcleo pegajoso foi impulsionado principalmente pela inflação dos serviços, onde os efeitos da passagem dos salários e da depreciação do peso mantiveram o crescimento dos preços elevados nas habitações, na educação e nos serviços pessoais.

Até o primeiro trimestre de 2026, o IPC principal voltou a entrar na faixa de tolerância de 24% em aproximadamente 3,8%, e o núcleo está a seguir perto 3,5% ainda acima do ponto médio de 3%, mas dentro do intervalo que dá ao Banxico margem para continuar a flexibilização.

Uma característica estrutural importante da inflação mexicana é a mecanismo de salário mínimoO governo do México aumentou o salário mínimo em porcentagens de dois dígitos anualmente desde 2019 como parte de uma agenda de formalização do trabalho. Embora isso tenha reduzido significativamente a informalidade e aumentado as rendas das famílias na parte inferior da distribuição, também cria um piso persistente de aumento salarial sob os preços dos serviços e dos bens manufaturados. Os modelos do Banxico devem prezar neste piso estrutural ao projetar a convergência para 3% é uma razão pela qual o conselho foi mais paciente do que a trajetória bruta do IPC pode sugerir.

Crescimento do PIB e mercado de trabalho

A trajetória de crescimento do México desde a pandemia tem sido sólida em termos absolutos, mas decepcionante em relação ao potencial. 8,7% Em 2020, a economia da América Latina sofreu uma das mais acentuadas recessões do COVID e se recuperou fortemente em 2021 (+4,7%) e 2022 (+3,1%). 3,2%, apoiados por entradas de remessas recordes, um mercado de trabalho dinâmico nos EUA e os primeiros estágios do boom de investimentos no norte do México, impulsionado pela "nearshoring".

A taxa de crescimento desacelerou em 2024 para 1,5% A economia do México está em declínio, devido à crise econômica, à crise financeira e à crise da economia de mercado, à redução da demanda dos EUA e à incerteza política após as eleições de junho de 2024, e à queda da confiança empresarial em torno do debate sobre a reforma judicial.

O mercado de trabalho tem sido um dos pontos fortes surpreendentes do ciclo do México. 2,5% e 3,0% O aumento da taxa de desemprego no México é de cerca de 50% em relação ao ano anterior, mas é mais do que o esperado, em comparação com o ano anterior.

A consulta do FMI sobre o artigo IV, para 2025, enfatizou que o crescimento potencial do México só pode ser sustentavelmente aumentado se as reformas estruturais melhorarem o Estado de direito, reduzirem a incerteza regulamentar para os investidores estrangeiros e expandirem as infraestruturas.

Comércio, remessas e conta externa do México

O perfil comercial do México é moldado em grande parte por sua relação com os Estados Unidos. 80% das exportações do México A concentração da moeda mexicana, que é a principal fonte de exportação de produtos do país, é a mais importante do que a de outros países da América Latina, com veículos automóveis, peças de automóveis e eletrónica, dispositivos médicos e máquinas, sendo as categorias dominantes.

A balança comercial oscila historicamente perto do equilíbrio, com um défice reduzido, o que reflecte o papel simultâneo do México como importante fabricante e importador de bens de capital e de energia. RemessasO México tornou-se o maior destinatário mundial de entrada de remessas em termos absolutos em 2023, com fluxos que ultrapassarão os 65 mil milhões de dólares um valor que ultrapassa o do IED e é superior ao do turismo. Estes fluxos de remessas fornecem uma fonte sistemática e não cíclica de oferta de dólares para o mercado mexicano que limita estruturalmente a extensão da depreciação do peso durante episódios de tensão.

A tendência de close-shoring acrescenta um componente prospectivo à conta externa: espera-se que os compromissos anunciados de IED em instalações de fabrico no norte do México , particularmente em Monterrey, Juárez e Tijuana sustentem os fluxos de capitais e a capacidade de exportação durante o período de 20252030.

USD/MXN: O que impulsiona o peso

O USD/MXN é um dos pares de moedas dos EM mais negociados institucionalmente, com uma elevada liquidez tanto nos mercados spot como nos NDF. diferencial de taxa (Banxico contra Fed), USAtividade comercial e remessas de dinheiro do MéxicoE ... Risco político interno- Não .

De 2022 até meados de 2023, o peso foi o desempenho mais forte no universo EM por uma ampla margem. 16,6 A avaliação foi impulsionada pela combinação do maior diferencial de taxa de juro do Banco de PortugalFed da história, o crescimento dos fluxos de remessas e o posicionamento de carregamento por parte dos investidores internacionais.

O equilíbrio foi destruído . 3 de junho de 2024Em 48 horas, o USD/MXN passou de aproximadamente 17,0 para 18,5 a maior depreciação de peso de uma semana desde a crise financeira de 2008 como os mercados avaliados em risco de independência judicial, a reestruturação potencial da concorrência do setor de energia e redução dos controles sobre o poder executivo.

Até 2025 e até 2026, o par USD/MXN se estabeleceu no Outros produtos A credibilidade do Banxico e as taxas reais positivas continuadas impediram uma reavaliação mais severa. Nos níveis atuais, o peso traz um desconto significativo à sua estimativa de paridade de poder aquisitivo, e o diferencial de taxa real ainda compensa os investidores internacionais por detentores de ativos denominados em MXN.

O tema estrutural da Nearshoring

A narrativa estrutural de médio prazo mais importante para a economia do México e sua moeda é proximidade da costa: a realocação das cadeias de suprimentos de fabricação da China e de outros produtores asiáticos para o México, impulsionada pelas tensões comerciais entre os EUA e a China, as regras de conteúdo de origem do USMCA que favorecem a fabricação norte-americana e uma reavaliação da resiliência da cadeia de suprimento após as interrupções da COVID.

As vantagens teóricas do México são substanciais: uma fronteira compartilhada de 2.000 milhas com os EUA, fusos horários comparáveis para coordenação de produção, custos trabalhistas competitivos (significativamente abaixo da China em uma base ajustada à produtividade desde meados da década de 2020), e acesso tarifário preferencial sob o USMCA para bens com conteúdo norte-americano suficiente.

A lacuna de infraestrutura continua a ser a principal restrição para a atualização. Os corredores industriais do norte do México Monterrey, Saltillo, Chihuahua, Tijuana estão operando perto da capacidade em termos de suprimento de rede elétrica, água industrial e disponibilidade de mão-de-obra qualificada. NAFINSA (banco nacional de desenvolvimento do México) anunciou grandes compromissos de capital para resolver esses gargalos, mas os prazos para a construção de novas infraestruturas de rede são medidos em anos. Até que essas restrições diminuam, o oleoduto de investimentos perto da costa se converterá em fluxos reais de capital e exportação mais lentamente do que os anúncios principais de IED implicam.

De uma perspectiva de moeda, o tema do nearshoring funciona como uma história estrutural de oferta de USD: cada nova instalação de fabricação que é realmente construída cria demanda persistente por MXN para pagar trabalhadores, fornecedores e serviços públicos, gerando receitas de exportação em USD. O efeito líquido é um piso estrutral sob o peso que não existia na mesma magnitude antes de FX 2018.

Comparação das taxas de juro: Banxico vs Fed vs BRL

O nível de taxa do México é mais significativamente contextualizado em relação a dois pontos de referência: a taxa de fundos federais dos EUA (a contraparte de transporte direto para a maioria das posições USD/MXN) e a SELIC do Brasil (a referência de taxa da América Latina EM).

A posição relativa é importante para a alocação de capital. Quando a taxa real do Brasil é materialmente maior do que a do México , como é cada vez mais o caso com a SELIC indo para trás acima de 14% os fundos de porte internacional EM têm um incentivo para girar de posições denominadas em MXN para posições em BRL, o que cria um vendedor marginal do peso mesmo quando o nível de taxa absoluta do Banxico permanece atraente.

BRL Macro Scorecard: Onde o México está

Reunindo os fundamentos macro em um simples painel de pontuação, capta-se o posicionamento atual do México em relação às condições ideais para a força do MXN:

Perspectivas: Riscos e catalisadores

O cenário de base para a Banxico até ao terceiro trimestre de 2026 é a continuação da flexibilização gradual em direcção a uma taxa terminal no 7,50 8,00% A taxa de juro do Banco Central de México (BCE) é a taxa de câmbio mais baixa do que a taxa nominal do país, mas a taxa real de juro é mais baixa que a média do país.

O principal risco de alta para o ritmo de flexibilização é uma queda mais rápida do que o esperado da inflação básica, particularmente se os preços dos serviços diminuírem à medida que a economia crescer abaixo do potencial e o crescimento dos salários moderar.

O principal risco de queda para o ritmo de flexibilização que é simultaneamente o principal risco para a estabilidade do MXN é uma reaceleração da inflação impulsionada por choques nos preços da energia, uma forte depreciação do peso ou uma rodada adicional de aumentos de salários mínimos de dois dígitos.

Politicamente, o próximo item significativo do calendário de risco é o ciclo eleitoral de meio de mandato de 2027, que começa a moldar a dinâmica legislativa a partir de meados de 2026. A postura fiscal da administração que envolveu um aumento na taxa de déficit além do tradicional teto de 3% do PIB é uma fonte persistente de preocupação para os investidores em títulos e, por extensão, para o peso se os spreads soberanos começarem a refletir dúvidas de sustentabilidade fiscal. A autonomia do Banxico é legalmente protegida, mas os riscos de dominação fiscal nos mercados emergentes têm um histórico de erosão da credibilidade do banco central indiretamente, e os observadores do Tesouro/Banxico acompanham cuidadosamente a dinâmico.

Usando FXMacroData para monitorar o contexto da macro

Embora os indicadores específicos do MXN ainda não façam parte do catálogo FXMacroData, a plataforma fornece um contexto rico para posicionar as reuniões do Banxico através de seu pacote macro de dólar dos EUA.

Para a perspectiva mais ampla dos EM, o Taxa de juro de referência do BRL E ... Inflação do RB A taxa de variação de mercado é a taxa de crescimento mais elevada do que a taxa média de crescimentos. Taxa de juro de política dos EUA- Não . Índice de preços de compraE ... nóminas de não agricultores são a outra metade da equação diferencial de taxa USD/MXN:

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O FXMacroData Painel de controlo FX E ... Calendário de lançamento A Comissão considera que a análise dos riscos de eventuais movimentações de USD/MXN deve ser efetuada em conformidade com o artigo 4.o, n.o 1, alínea b), do Regulamento (UE) n. o 575/2013.

À medida que a FXMacroData expande sua cobertura de moedas EM, os indicadores MXN decisões de taxa do Banxico, inflação do INPC, PIB e balanço comercial estão no roteiro para fornecer os mesmos carimbos de tempo de anúncio de segunda resolução e séries temporais JSON limpas que a plataforma atualmente fornece para moedas do G10.