NAIRU 는 무엇 이며, 어떻게 FED 정책 을 형성 하는가

연방준비제도는 두 가지 법적인 목표를 가지고 있다. 최대의 고용과 안정적인 가격이다. 첫눈에 보면, 그들은 반대 방향으로 움직인다. 실업률을 너무 낮게 밀어내고 인플레이션이 상승하는 경향이 있다. 인플레이션을 너무 강하게 밀어내고 일자리가 파괴된다. 이 목표를 조화시키는 것은 가격 압력을 가속화하지 않고 노동 시장이 어디에 앉아있을 수 있는지에 대한 작업 추정치를 필요로 한다. 그 추정치에는 이름이 있다: NAIRU. 실직률의 비 가속화된 인플레이션은.

NAIRU는 FED이 명시적으로 발표하는 정책 목표가 아닙니다. 그것은 점 그래프에 나타나지 않습니다. 그러나 노동 시장이 "너무 긴박하다"는 경우, "충분하게 제한적"이며 이중 위임이 진정으로 균형 잡힌 경우에 대한 거의 모든 FOMC 토론에서 보이지 않는 앵커로 작동합니다. USD를 관찰하는 FX 분석가라면, NAIR U와 FED의 불확실성을 이해하는 것은 금리 결정, 고용 데이터 및 중앙 은행의 미래 지침을 해석하는 데 필수적인 맥락입니다.

NAIRU 는 무엇 이며 무엇 이 아니다

NAIRU (사업률의 비가속화 인플레이션 비율의 약자) 는 인플레이션은 상승하지도 않고 감소하지도 않는 실업률이며, 다른 모든 것이 동일합니다. 그것은 과도한 임금 압력을 일으키지 않고 가격에 공급되는 종합 노동 수요와 공급 균형이있는 균형점입니다.

일반적인 오해는 NAIRU가 "완전 고용" 또는 "실업률"을 나타낸다는 것입니다. 그렇지 않습니다. 경제는 항상 마찰 실업 (직업 사이의 노동자), 구조적 실업, 계절 변동을 포함합니다. NAIR U는 이 모든 것을 통합합니다. 실제로, 미국 경제에 대한 NAIR O 추산은 1990 년대 이후 대략 4%에서 6% 사이로 이동했습니다. 추산을 수행하고있는 조직과 어떤 방법론을 사용하는지에 따라 다릅니다.

두 번째 오해는 NAIRU가 고정된 상수라는 것입니다. 그렇지 않습니다. NAIR U는 실업과 인플레이션 사이의 과거 관계를 사용하여 경제학 모델에 의해 추정되는 동적이고 관찰 할 수없는 변수입니다. 노동 시장의 구조적 특징이 변화 할 때 변화합니다. 인구 구성, 분야 변화, 노동조합 힘, 지리적 이동성, 기술 대체 및 이민 정책 모두 균형이있는 곳에 영향을 미칩니다.

필립스 곡선: NAIRU의 이론적 기초

NAIRU는 필립스 곡선 (Phillips curve) 에 기초하고 있다. 필립스는 1958년 영국 임금과 실업 데이터에서 실업과 인플레이션 사이의 경험적 관계를 처음 설명하였다. 기본 인사이트는 낮은 실업이 높은 임금 성장과, 궁극적으로 높은 인플레이션을 나타내고, 높은 실업은 낮은 임금 성장 및 억제된 인플레이ሽን와 상관관계를 맺고 있다는 것이었다.

필립스 곡선은 원래의 형태에서 안정적이고 활용 가능한 타협을 제안했다: 정책 입안자들은 곡선에서 어느 정도 수준의 인플레이션을 수용하여 낮은 실업률을 교환하여 선택할 수 있었다. 1970년대에 밀턴 프리드먼과 에드먼드 펠프스가 독립적으로 모든 타협이 일시적이라고 주장했을 때 그 견해가 철거되었다. 노동자들은 결국 인플레이션에 대해 예상하고 더 높은 임금을 요구하여 곡선을 상향으로 이동시켜 보상할 것이다.

1970년대 침체비율은 동시에 높은 실업률과 높은 인플레이션으로 이러한 비판을 확인하고 원래 필립스 곡선 틀을 깨뜨린 것으로 보였습니다. 그러나 인플레이션을 통합하는 수정 버전은 살아남았고 FED을 포함한 전 세계 중앙은행의 현대 통화 정책 모델의 척추 역할을합니다.

미국 연방준비제도 (Fed) 가 실제적으로 NAIRU를 사용하는 방법

연방 개방 시장 위원회는 단일 NAIRU 추정치를 발표하지 않지만 경제 예측의 요약 (SEP) 에서 "장기 실업률" 예측을 발표합니다. 일반적으로 점 그래프라고 불리는 분기 문서입니다. 이 장기 실업 예측은 경제가 균형 잡히면 노동 시장이 어디에 정착해야하는지 대한 FED의 집단적 가장 좋은 추측입니다. 사실상 위원회의 NAIRO의 종합 시각입니다.

As of early 2026, the median FOMC projection for the longer-run unemployment rate sits near 4.1–4.2%, consistent with estimates from the Congressional Budget Office (which places the long-run natural rate near 4.4%) and the Fed's own staff models. The Laubach-Williams model — the Federal Reserve Bank of New York's formal natural rate estimation framework — currently places the long-run rate in a 3.8–4.5% range, reflecting genuine model uncertainty.

실제적으로, FED은 NAIRU를 두 가지 방법으로 기준으로 사용합니다. 첫째, 그것은 이중 위임의 "최대 고용" 측면을 알려줍니다: 실업률이 NAIRO보다 크게 높을 때 FED은 인플레이션을 유발하지 않고 완화 할 수있는 공간이 있습니다. 둘째, 그것은 인플레이션 위험 평가에 정보를 제공합니다: 실직률이 NaIRO 이하로 낮으면 노동 시장이 "가장 뜨겁다"고 인플레이션은 위험합니다. 현재 인플레이이션 가치가 아직 우려되지 않더라도 강화하는 합리적인 이유를 제공합니다.

미국 달러 실업 대 NAIRU

실업률과 NAIRU 사이의 격차는 종종 실업 격차라고도 불리는 연방준비제도 내에서 가장 많이 관찰되는 지표 중 하나입니다. 실업율이 NAIRO (부실률 격차) 이하일 때 노동시장이 긴박해지고 인플레이션 압력이 증가한다고 간주됩니다. 실직률이 NAirO (긍정적 격차). 이상일 때 느슨함이 존재하며 불플레이션 압박이 지배합니다.

이 격차를 시간적으로 추적하면 주요 FED 정책 주기가 나타나고 노동 시장 조건과 어떻게 연결되는지 보여줍니다.

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

# USD unemployment rate
unemployment = requests.get(
    f"{BASE}/announcements/usd/unemployment",
    params={"api_key": KEY, "start": "2000-01-01"}
).json()["data"]

# USD NAIRU estimate
nairu = requests.get(
    f"{BASE}/announcements/usd/nairu",
    params={"api_key": KEY, "start": "2000-01-01"}
).json()["data"]

print(f"Latest unemployment : {unemployment[0]['val']}% ({unemployment[0]['date']})")
print(f"Latest NAIRU estimate: {nairu[0]['val']}% ({nairu[0]['date']})")

Three distinct episodes stand out. First, the late-1990s boom — unemployment falling to 4.0% in 2000 as the dot-com expansion stretched the labour market to what was then considered exceptional tightness, prompting the Fed to hike rates aggressively. Second, the 2008–2015 recovery — unemployment climbed to 10% following the financial crisis, creating a large positive unemployment gap that justified near-zero rates for seven years. Third, the 2022–2023 tightening — unemployment briefly touched 3.4% (the lowest since 1969) while NAIRU estimates remained in the low 4s, creating a negative unemployment gap that the Fed cited explicitly as justification for the most aggressive rate hike cycle in four decades.

미국 연방준비제도의 이중 위임과 NAIRU 균형법

연방준비제도법은 FOMC에 "최대 고용, 안정적인 가격, 그리고 중대적인 장기 금리"를 촉진하도록 위임한다. 실제로, 운영의 이중 위임은 최대 고용과 가격 안정성이며, 2012년 유연한 평균 인플레이션 타겟팅 (FAIT) 프레임워크는 가격 안정성을 2% PCE 인플레이션을 시간적으로 평균으로 정의한다.

NAIRU는 이 위임의 연결고리에 자리 잡고 있다. 실업률이 NAIRO보다 높고 인플레이션이 2% 이하일 때, 두 목표 모두 같은 방향으로 향한다. 실직률이 NaIRO 이하이고 인플레이션은 2% 이상일 때 두 목표가 다시 일치한다. 강화한다. 진정한 어려운 기간은 목표가 충돌할 때이다: Nairu 이상의 실업이지만 고도의 인플레이션을 (Fed이 1970년대에 잘못 처리한 스태그 인플레이이션 문제) 또는 NairO 이하의 실업하지만 여전히 떨어지는 인플레이ሽን (FED이 적극적으로 강화하지 않고 근로 시장을 긴밀하게 견딜 수 있었던 1990년대 후반의 "골드 리락" 조건).

2021~2024 사이클: NAIRU 실시간

전염병 이후 강화 주기는 NAIRU 기반의 추론이 미국 연방준비제도 정책을 형성하는 가장 최근의 가장 잘 기록된 예입니다. 이 순서는 정책 가이드로서 NAIRO의 힘과 한계를 설명하기 때문에 정확하게 검토할 가치가 있습니다.

Through 2021, the Fed maintained that the labour market was far from maximum employment — unemployment still above 5%, payrolls still some 5 million below their pre-pandemic trend, and labour force participation well below 2019 levels. NAIRU estimates, then running around 4.0–4.4%, were well above the actual unemployment reading, suggesting significant remaining slack. This analysis justified the extended asset purchase programme and near-zero rates even as inflation accelerated.

By late 2021 and into 2022, the picture changed dramatically. Non-farm payrolls recovered faster than expected, unemployment fell through 4%, and the unemployment gap turned negative. Simultaneously, inflation surged to 40-year highs. The Fed's belated response — hiking 525 basis points between March 2022 and July 2023 — was driven heavily by recognition that unemployment well below NAIRU, combined with supply-shock inflation, required aggressive tightening to avoid de-anchoring inflation expectations.

이후의 디인플레이션 논쟁은 2023년 이후 FED이 충분히 노력했는지에 초점을 맞추었다. 실업률이 3.7~4.1% (아직 NAIRU보다 낮거나 가까운 수준) 에 머물고 인플레이션이 감소하지만 2%에 미치지 못하면서, FOMC 회의는 실업 격차가 여전히 정책적 제한을 유지하기에 충분히 부정적인지에 대한 살아있는 논쟁이되었습니다.

NAIRU 불확실성 및 USD 변동성

The single most important implication of NAIRU for FX traders is that the Fed itself does not know exactly where it is. The range of NAIRU estimates across different Fed models, the CBO estimate, and private sector forecasts spans roughly 3.5% to 5.0% — a 150-basis-point band. When actual unemployment is near the middle of that range (say 4.0–4.5%), the Fed is genuinely uncertain whether labour markets are tight enough to warrant continued restraint or loose enough to allow easing.

이 불확실성은 USD 변동성의 직접적인 원천입니다. 각 임금 발표, 각 JOLTS 보고서, 각 주간 실업 신청 인쇄에는 시장이 타당한 NAIRU 결과 범위를 좁히는 데 도움이되는 정보가 포함되어 있습니다. 실업률이 추정된 NAIR U에 가깝게있는 체제에서는 실업율이 분명히 균형 이상 또는 아래에있을 때보다 노동 시장 데이터가 더 시장 움직입니다. 균형 자체가 논란이되기 때문입니다.

인플레이션과의 상호 작용도 중요합니다. 총 실업률이 NAIRU에 가깝지만 핵심 인플레이션은 여전히 목표보다 높을 때 FED은 고리를 유지하는 비용에 대한 재 가속화의 위험을 가중해야합니다. 이러한 환경에서 예상보다 강한 임금 인쇄는 일반적으로 USD (더 높은 장기 가격) 를 강화하며, 약해진 인쇄는 투기와 USD 판매를 완화시키는 문을 여깁니다.

NAIRU 관련 신호를 모니터링하는 방법

외환 분석가와 거래자에게는 NAIRU 자체는 직접 거래 할 수 없지만 NAIRO에 비해 노동 시장이 어디에 있는지 보여주는 신호입니다. 모니터링해야 할 주요 데이터 발표는 다음과 같습니다.

농부 외의 임금과 실업률 노동 시장의 헤드라인 발표. 예상된 NAIRU보다 실업률을 낮추는 임금 인쇄는 USD에 대해 명백히 호킹입니다.

평균 시간적 임금 임금 구성 요소는 노동 시장의 긴장의 가장 직접적인 신호 중 하나입니다. NAIRU가 4%에 가까워지면 연간 4% 이상의 임금 성장이 지속적으로 증가하면 실업 격차가 부정적인 것으로 보이며 임금 가격 나선 위험이 높아진다는 신호입니다.

JOLTS 일자리 개설 빈부와 실업자 비율은 노동시장의 긴장을 보완하는 시각을 제공하며, 이는 전체 실업률보다 더 어렵고 2021년부터 FOMC 회원들에 의해 많이 인용되었습니다.

핵심 PCE 디플라터 FED의 선호하는 인플레이션 지표입니다. 핵심 PCE가 2%를 넘고 실업률이 NAIRU에 가깝으면 이중 위임이 균형이 맞지 않아 FED은 호킹주의를 기울일 것입니다.

import requests

BASE = "https://fxmacrodata.com/api/v1"
KEY  = "YOUR_API_KEY"

# Key NAIRU-related indicators for USD
for indicator, label in [
    ("unemployment",          "Unemployment rate"),
    ("nairu",                 "NAIRU estimate"),
    ("non_farm_payrolls",     "Non-farm payrolls"),
    ("average_hourly_earnings", "Average hourly earnings"),
    ("core_inflation",        "Core PCE inflation"),
]:
    r = requests.get(
        f"{BASE}/announcements/usd/{indicator}",
        params={"api_key": KEY}
    ).json()
    latest = r["data"][0] if r.get("data") else {}
    print(f"{label:30s}: {latest.get('val', 'N/A')} ({latest.get('date', 'N/A')})")

NAIRU의 구조적 변화: 왜 추정값이 계속 변하고 있습니까?

더 긴 시간 지평을 가진 외환 분석가들에게, NAIRU 추정치의 구조적 변동은 현재의 실업 격차만큼이나 중요합니다. NAIR U는 1990 년대에 미국에서 급격히 감소했습니다. 1980 년대 중반의 6%에 가까운 추정에서 2000 년까지 5% 이하로 떨어졌습니다. 기술 투자가 생산성 향상을 촉진하고 세계화는 수입 가격과 임금 수요를 억제했습니다. 당시 Fed 의장 앨런 그린스판은 새로운 경제가 공급 곡선을 전환하여 중앙 은행이 인플레이션을 유발하지 않고 실업이 이전 NAIR u 추정치보다 훨씬 낮아지게 허용 할 수 있다고 유명한 베팅을했습니다. 그는 Fed 역사상 가장 중요한 NAIRu 재평가 중 하나에서 크게 옳았습니다.

2008년 이후의 기간은 다른 구조적 이야기를 가져왔다. 2011~2012년까지 8% 이상의 장기 실업률은 장기 실직률과 기술 저하가 NAIRU (히스테리스 효과) 를 증가시키고 있다는 우려를 불러 일으켰다. 즉, 실제 실업율이 높아졌을 때에도 NAIR U가 상승했을 수 있으며, 단순한 격차 모델보다 확장 정책에 대한 여지가 적었다. 2015년까지 연장 된 FED의 거의 제로 금리 정책은 NAIR u가 상승하지 않았으며 노동 시장의 열기가 인플레이션을 가속시키는 것보다 히스테리스를 치유 할 것이라는 내기를 반영했다.

대유행 후, 구조적 NAIRU 변화는 다시 정책 논쟁의 중심에 있었다. 수백만 명의 노인 노동자들의 조기 은퇴는 노동력 공급을 영구적으로 감소시켰고, NAIR U를 증가시킬 수 있었다. 그러나 이후의 최연소 노동자들의 재 참여 (특히 여성) 은 참여율을 수십 년의 최고 수준으로 끌어올려 잠재적으로 낮췄다. 이민 흐름은 노동력 제공 추정치에 실질적으로 영향을 미칠 정도로 크다. NAIR u에 대한 순 효과는 2026년에도 여전히 확실하지 않다. 바로 이것이 FED이 고정된 추정치로 고정되기보다는 데이터 의존 모드로 남아있는 이유입니다.

FX 트레이더 들 에게 중요한 교훈

NAIRU는 연방준비제도 정책의 보이지 않는 척추입니다. 그것은 단일 출판 테이블에 나타나지 않지만, 그것은 FOMC가 모든 일자리 보고, 모든 JOLTS 발표, 그리고 모든 임금 성장 인쇄를 해석하는 방법을 형성합니다. USD 거래자에게는, 이것들은 NAIRO와 관련된 핵심 원칙입니다.

실업 격차를 관찰하세요. 실업률을 관찰하지 마세요. 4.2%의 실업률은 NAIRU가 3.8%라면 호킹이고 NAIRO가 4.6%라면 비둘기입니다. 금리 수준만으로는 FED의 균형 추정치보다 낮은 수준을 알려줍니다.

NAIRU에 대한 연방 연방은행의 불확실성은 데이터의 민감성을 증폭시킵니다. 실업률이 추정된 NAIRU 범위에 가깝게 되면, 노동 시장의 모든 방출은 실업율이 균형에서 멀리 떨어져 있을 때보다 더 많은 시장 움직임을 가져올 수 있습니다.

핵심 PCE는 NAIRU 신호를 확인하거나 반대합니다. 목표 인플레이션을 초과하지 않는 긴밀한 노동 시장 (NAIRU 이하) 은 NAIRU가 예상보다 낮을 수 있다는 신호입니다.

NAIRU 개정이 정권 변경을 유발할 수 있습니다. 연방준비제도 모델이 NAIRU 추정치를 실질적으로 수정할 때 1990년대와 2010년대 중반에 있었던 것처럼 정책 반응 기능이 변화하고 USD가 다시 가격으로 바뀌는 것이다.

당신은 USD 노동 시장 및 인플레이션 지표의 전체 세트를 탐구 할 수 있습니다. FXMacroData USD 지표 카탈로그, NAIRU와 연계된 거래 전략을 뒷 테스트하기 위해 발표 수준 타임 스탬프와 함께 역사적인 시간 시리즈를 제공합니다.