Banco de México: Banxico의 금리 사이클, 인플레이션 및 USD/MXN 전망

멕시코 은행 뱅시코 은 지난 5 년 동안 교과서 신흥 시장 딜레마를 탐색했습니다. 페소를 보호하고 인플레이션을 이기기 위해 공격적으로 강화하면서도 일을 취소 할 혼란스러운 환율을 피하기 위해 연방준비제도 주기에 충분히 가깝습니다. 대부분의 EM 동료보다 더 믿을 수있게 그렇게했으며 그 결과는 멕시코 페소입니다. 2023 년 거의 모든 주요 통화보다 더 좋은 성과를 거두었습니다.

외환 거래자에 대한 Banxico의 비율 경로는 주변적이지 않습니다. 멕시코의 개방된 자본 계좌, 깊은 포워드 시장, 그리고 미국과 강한 거래 연계는 USD/MXN를 세계에서 가장 유동적인 EM 쌍 중 하나로 만들고, 모든 EM 통화 중 일일 매출이 상위 5위 안에 있습니다. Banxico가 정책을 설정하는 방법, 어떤 데이터를 관찰하고, 현재 인플레이션과 성장 주기가 어디에 있는지 이해하는 것은 페소에 대한 구조적 인 시각의 기초입니다.

뱅시코 의 운영 방식

멕시코 은행은 1925년에 설립되었으며 1994년부터 독립된 기관으로 운영되어 왔으며, 테킬라 위기를 계기로 헌법 개정으로 정부의 직접적인 통제에서 벗어났습니다. 중앙 은행과 재무부의 관계를 영구적으로 변화시킨 분기점. 은행의 주요 임무는 가격 안정성을 유지하는 것입니다. 3%의 목표 용량차범은 ±1 퍼센트 포인트 (24%) 이다.

금융권 정책은 총재와 4명의 부총재로 구성된 이사회에 의해 결정되며, 이들은 모두 정치주기를 넘나들며 제도적 연속성을 유지하기 위해 임기를 분산합니다. 8번 일년에 은행은 은행의 주식 지표와 다른 공식적인 금리 예측 경로를 공개하지 않지만 다음 움직임의 예상 방향에 대한 질적 지침을 제공합니다. 시장이 자세히 분석하는 관행입니다.

뱅시코의 인플레이션 목표가 충족되었습니다. 일반 CPI INEGI (국가 통계 기관) 에서 월간 발행하는 INPC ( Índice Nacional de Precios al Consumidor) 의 경우, 멕시코의 비핵적 농산물 및 에너지 부문에서 중심을 가하고 있으며, 정책 설정 시 핵심 인플레이션에 높은 무게를 부여합니다. 멕시코의 핵심 인플레이션은 서비스, 비식품 제조품 및 가공 식품에 해당하며, 역사적으로 헤드 메이저보다 끈적거렸습니다.

멕시코의 개방된 자본 계좌는 페소 (Peso) 를 연방준비제도의 금리 결정에 매우 민감하게 만듭니다. 375~400 기초 포인트 페소 (Peso) 를 캐리 (carry) 기반으로 지원하지만 FED이 삭제를 중단하거나 Banxico가 완화를 가속화한다는 신호가 있다면 그 차이는 빠르게 압축되어 MXN 거래량 급증을 유발할 수 있습니다.

2021~2026년 하이킹 및 휴식주기

뱅크시코는 코로나 이후의 인플레이션 급증 이후 세계 최초로 환율을 강화한 주요 중앙은행 중 하나였습니다. 4.00% 유행병 기간 동안 활동을 지원하기 위해 이사회는 에서 하이킹 사이클을 시작했습니다. 2021년 6월 몇 달 전 FED은 INPC가 허용 범위의 4% 상단계를 초과하기 시작하면서 다음 회의마다 25 기초 지점씩 상승했습니다.

2022년과 2023년 초까지 FED과 함께 상승 속도가 가속화되었습니다. 2023년 2월 9일, 하루 통상 요금이 최고치로 올라갔죠 11.25%이 최고치는 13개월 연속 유지되었으며 은행은 핵심 상품과 서비스의 불진화 지속 가능한 증거를 기다렸으며 INPC가 2022년 8월의 8.7% 최고치에서 2023년 말과 2024년까지 관용 범위에 떨어지면서 최종적으로 보상이 된 인내심이었습니다.

첫 번째 절단도 시작됐어 2024년 3월 21일, 25 기초 지점 감소 11.00%, 이사회는 명시적으로 "비단적이고 신중한"완화 주기의 시작으로 설정했습니다. 후속 회의는 25 기초 포인트 속도로 계속되었습니다. 2024 년 말까지 비율은 약로 감소했습니다. 10.00%2025년까지, 추가 완화로 인해 대략 8.50% 2026년으로 진입할 예정입니다. 인플레이션 데이터가 목표에 따라 정상화 되면서 말이죠.

이사회의 커뮤니케이션은 특히 신중했다. 부지휘자들은 완화의 속도가 FED의 일정을 기계적으로 반영하지 않을 것이라고 반복적으로 지적했으며 2024 년까지 4% 이상 유지 된 국내 핵심 인플레이션이 느리게 움직임을 정당화했다.이 입장은 칠레와 콜롬비아와 같은 EM 라틴 아메리카의 더 공격적인 절단자들과 Banxico를 구별하며 완화 단계에서 MXN 안정성을 크게 지원했다.

인플레이션: 고착성, 느린 컨버전스

2021 년 이후 멕시코의 인플레이션 프로파일은 자체 국내 왜곡과 함께 글로벌 패턴을 따라 왔습니다. 헤드라인 INPC는 2021 년 초 4% 이하에서 10 년 동안 최고 수준으로 상승했습니다. 8.70% 2022년 8월, 처음에는 식량과 에너지 가격 충격에 의해 주도되었고, 이후 국내 통화 하락과 공급망 장애로 증폭되었습니다. 8.50% 2022년 10월에는 일반적으로 헤드라인을 뒤쳐지는 부품 바구니에 대해 특이한 것.

불상화 경로는 의미 있지만 불균형했습니다. 에너지 및 식량 가격이 세계적으로 정상화되면서 2023~2024년까지 주요 CPI는 핵심보다 더 빨리 떨어졌습니다. 2025 년 초까지 주요 인플레이션은 거의 추적되었습니다. 4.5~5.0%, 핵은 위쪽에 남아있었다 4.0% Banxico의 중장기 목표에 비해 고집적으로 증가했습니다. 고집적인 핵심은 주로 서비스 인플레이션으로 인해 임금의 전달과 페소 부가가치 효과로 주택, 교육 및 개인 서비스의 가격 상승이 높았습니다.

2026년 1분기까지, 주요 CPI는 약 2~4%의 허용 범위에 다시 이동했습니다. 3.8%코어도 가까이에 있어 3.5% 여전히 3%의 중간 지점 이상이지만 Banxico가 완화 속도를 계속할 수있는 범위를 제공합니다. 서비스 인플레이션은 마지막 고집적인 견제자이며 이사회의 미래 지표는 지속적으로 서비스 컨버전스를 완화 속도 가속화을위한 포항 조건으로 지적했습니다.

멕시코의 인플레이션의 중요한 구조적 특징은 최저임금제도멕시코 정부는 2019년부터 노동 공식화 의계 의 일환으로 연간 두 자릿수 인수율로 최저임금을 올렸다. 이는 비공식성을 크게 줄이고 분배 하단에 있는 가계 소득을 높였지만, 또한 서비스 및 제조물 가격 아래 지속적인 임금 추진 바닥을 만들어 냈다. 이 구조적 바닥에서 가격을 매겨야 하는 은 3%로 컨버전스를 예측할 때, 원료 CPI 궤도에 따르면 이사회가 더 인내심을 가졌던 이유 중 하나이다.

GDP 성장과 노동 시장

멕시코의 성장 경로는 만병 이후 절대적인 측면에서 탄탄하지만 잠재력에 비해 실망스러운 것으로 나타났습니다. 경제는 심각한 수축을 겪었습니다. 8.7% 2020년 라틴 아메리카에서 가장 급격한 코로나19 침체 중 하나이며 2021년 (+4.7%) 과 2022년 (+3.1%) 에서 강하게 회복되었다. 3.2%, 기록적인 송금 유입, 활발한 미국 노동 시장, 그리고 멕시코 북부에서 근외부로 인한 투자 호황의 초기 단계에 의해 지원되었습니다.

2024년 성장률은 2024년으로 감소했습니다. 1.5% 긴밀한 통화 정책의 영향, 미국의 수요의 둔화, 그리고 2024년 6월 선거에 따른 정치적 불확실성이 민간 투자에 영향을 미치기 시작하면서 법제 개혁 토론에 따라 비즈니스 신뢰도가 급격히 떨어졌고, 여러 주요 외국인 직접 투자 결정이 지연되거나 재검토되었습니다. 2025년까지 성장은 안정화되었지만 1.52.0% 범위에서 유지되었습니다. 멕시코의 역사적 잠재력 약 2.53% 이하입니다.

노동 시장은 멕시코의 놀라운 강점 중 하나입니다. INEGI의 ENOE 조사에 의해 측정 된 공식 실업률은 구조적으로 낮아지고 있습니다. 2.5% 및 3.0% 이는 멕시코의 대규모 비정규직 부문 (총 고용의 약 55%) 을 부분적으로 반영하며 측정된 실업률을 완화하지만 공식 부문 소비로의 실급 전송을 제한합니다. 낮은 실업율과 두 자릿수 최저임금 상승의 조합은 투자가 느려지더라도 가계 소비가 상대적으로 회복력을 유지했습니다.

IMF의 2025 제4조 협의는 구조 개혁이 법치주의를 개선하고 외국인 투자자에 대한 규제 불확실성을 줄이고 인프라를 확장하면 멕시코의 잠재적인 성장을 지속 가능하게 높일 수 있다고 강조했습니다. 현재의 환경에서는 법제 개혁이 통과되고 민간 경쟁보다 Pemex와 CFE를 우선시하는 여러 에너지 분야 정책이 진행됨에 따라 구조 개혁 의제는 IMF가 권장하는 것과 반대 방향으로 움직이고 중장기 성장 기대치를 억제하고 있습니다.

무역, 송금, 멕시코 의 해외 계좌

멕시코의 무역 프로필은 미국과의 관계로 압도적으로 형성됩니다. USMCA (NAFTA의 후속자 2020 년부터) 하에서 대략 멕시코 수출의 80% 미국 시장으로 진출하고, 자동차, 자동차 부품, 전자제품, 의료기기 및 기계가 지배적 인 범주입니다. 이 집중은 전통적인 통화 정책 이상의 USD/MXN 구조적 역학을 만듭니다. 미국 경제가 강하고 제조 생산량이 높은 경우 멕시코 수출 수입이 증가하는 경향이 있으며, 소가 은행의 금리 지향에 관계없이 페소를 지원합니다.

무역 균형은 역사적으로 적당한 적자를위한 균형에 가깝게 변동했으며, 멕시코의 주요 제조업자이자 자본 상품과 에너지 입력물의 중요한 수입국으로서의 동시에 역할을 반영합니다. 구조적으로 더 중요한 외부 흐름은 송금멕시코는 2023년 전 세계 최대의 송금 유입국으로 거듭났습니다. 65억 달러 이 금액은 FDI보다 작고 관광 수입보다 더 크다. 이 송금 흐름은 멕시코 시장에 체계적이고 비주기적인 달러 공급원을 제공하여 스트레스 에피소드 중 페소 부가가치의 정도를 구조적으로 제한합니다.

근외국어화 추세는 외부 계정에 미래 지향적인 요소를 추가합니다. 멕시코 북부 제조 시설에 대한 발표된 FDI 약속, 특히 몬테레리, 후아레스 및 티후아나에서 자본 유입과 수출 용량을 2025~2030 기간 동안 유지 할 것으로 예상됩니다. 그러나 실현 속도 (고시 대 실제 배치 된 자본) 은 헤드 라인드에서 제안 한 것보다 느렸습니다. 부분적으로 인프라 곤경 (전력, 물, 산업 공원) 과 부분적으로 2024 선거 이후의 법적 및 규제 환경에 대한 투자자 불확실성 때문입니다.

USD/MXN: 페소 를 움직이는 원동력

USD/MXN는 자금과 NDF 시장에서 높은 유동성을 가진 가장 기관적으로 거래되는 EM 통화 쌍 중 하나입니다. 금리차기 (뱅키소 대 연방준비제도) US멕시코 무역 활동 및 송금그리고 국내 정치 위험- 그래요

2022년 중반부터 2023년 중순까지 페소는 EM 우주에서 가장 강력한 성적을 거뒀습니다. USD/MXN은 2022년 초 약 21.5에서 거의 다년 최저 수준으로 떨어졌습니다. 16.6 이 상승은 구조적 불일치로 인해 페소가 미국에서의 거의 완벽한 소프트 랜딩에 대한 가격으로 평가되었으며 EM가 계속 평온했으며 그 가정의 악화에 대한 제한적인 완충으로 인해 증가했습니다.

균형이 깨졌어요 2024년 6월 3일2008년 금융위기 이후 최대 1주일 페소 부진인 USD/MXN의 수치는 48시간 이내에 약 17.0에서 18.5로 증가했다. 시장은 사법 독립 위험, 에너지 부문 경쟁의 잠재적 구조조정 및 집행권 통제를 줄였기 때문에 이 움직임은 2024년 말까지 계속되었고, 사법 개혁이 공식적으로 시행되면서 USD/ MXN은 거의 20.5에 달했다.

2025년과 2026년 사이에, USD/MXN은 19.520.5 2023년 캐리 트레이드 최고치보다 약하지만 무질서한 환율은 아닙니다. 뱅시코의 신뢰성과 지속적인 긍정적 인 실제 금리는 더 심각한 재가격화를 방지했습니다. 현재 수준에서 페소는 구매력 동률 평가에 의미있는 할인도를 가지고 있으며, 실제 금리 차이는 여전히 MXN로 표제 된 자산을 보유한 국제 투자자들에게 보상을합니다.

근해어 구조적 주제

멕시코 경제와 통화에 대한 중장기 구조적 설명은 근해어: 미국과 중국 간의 무역 긴장이 주도한 중국과 다른 아시아 생산자로부터 제조 공급망이 멕시코로 이전, 북미 제조업을 선호하는 USMCA의 원산지 내용 규칙, COVID 장애에 따른 공급망 회복탄력성의 재평가.

멕시코의 이론적 장점은 상당한 것으로, 미국과 2000마일간의 국경, 생산 조정에 대한 비교 가능한 시간대, 경쟁력 있는 노동 비용 (2020년대 중반 이후 생산성 조정 기준으로 중국보다 상당히 낮다) 및 충분한 북미 콘텐츠를 가진 상품에 대한 USMCA에 따른 우선세 접근. 발표된 근해 투자 분야는 반도체 및 전자제품, EV 배터리 공급망, 항공기 부품 및 의료 기기 등이 포함됩니다.

인프라 격차는 실현에 대한 주요 한계로 남아있다. 북 멕시코의 산업 통로 몬테레리, 살틸로, 치와와, 티후아나 은 전기 네트워크 공급, 산업용 물 및 숙련 된 노동력 가용성 측면에서 용량 근처에서 운영되고 있다. NAFINSA (멕시코의 국가 개발 은행) 은 이러한 병목을 해결하기 위해 주요 자본 의무를 발표했지만 새로운 네트워크 인프라의 납품 시간은 몇 년으로 측정된다. 이러한 제약이 완화 될 때까지, 근해 투자 파이프 라인은 주요 FDI 발표보다 실제 자본과 수출 흐름으로 느리게 전환 될 것입니다.

통화 관점에서, 근외화 주제는 구조적인 USD 공급 이야기로 기능합니다: 실제로 건설되는 모든 새로운 제조 시설은 USD 수출 영수증을 창출하면서 노동자, 공급자 및 유틸리티에 대한 MXN의 지속적인 수요를 창출합니다. FX 2018 이전에는 같은 규모로 존재하지 않았던 페소 아래의 구조적 바닥이 순 효과입니다. USD/MXN에 20142016 곱하기 (중립적인 환경에서 1920이 공정한 가치를 나타낸 곳) 의 가격을 매기는 거래자들은이 구조적 전환을 완전히 가격화하지 않습니다.

정책금리 비교: 뱅시코 vs 페드 vs BRL

멕시코의 금리 수준은 두 가지 기준점과 가장 의미있게 맥락화됩니다: 미국 연방 기금 금리 (대부분의 USD/MXN 지점의 직접 운반 대행사) 및 브라질의 SELIC (EM 라틴 아메리카 금리 기준). 2026 년 1 분기 기준으로 멕시코는 중간 위치에서 위치하고 있습니다.

상대적 위치가 자본 할당에 중요합니다. 브라질의 실제 금리가 멕시코의보다 현저히 높을 때, SELIC가 14% 이상으로 증가하는 경우와 마찬가지로 국제 EM 캐리 펀드는 MXN로 표기된 지점에서 BRL 지위에 회전 할 수있는 인센티브가 있습니다. 이는 Banxico의 절대 금리 수준이 매력적이지만 페소의 한 치판 판매자를 만듭니다. 캐리 수요에 대한 이러한 EM 간 경쟁은 두 번째 순위의 효과이며 헤드라인 USD/MXN 분석에서 종종 과소 가중화됩니다.

BRL 매크로 스코어카드: 멕시코가 어디에 서 있는가

거시적 기본적 요소들을 간단한 스코어카드로 묶으면, 멕시코의 현재 위치가 MXN 강도에 대한 이상적인 조건에 비해 어떻게 있는지 알 수 있습니다.

미래 전망: 위험 과 촉매

2026년 3분기까지 뱅시코의 기본 사례는 뱅스코의 지율의 최종 수준으로의 점차적인 완화입니다. 7.508.00% 인플레이션이 허용 범위에 머물러 FED이 느린 완화 경로를 계속하는 조건에서 그 최종 수준에서 멕시코의 실제 정책 금리는 여전히 0보다 훨씬 높게 긍정적으로 유지 될 것입니다. 이는 Banxico의 역사적으로 보수적인 접근 방식과 일치합니다.

완화 속도의 주요 상승 위험은 핵심 인플레이션이 예상보다 빠르게 감소하는 것이 특히 서비스 가격이 잠재적인 경제 성장보다 낮아지고 임금 성장이 완화되면 완화됩니다. INPC 코어가 2 분기 3 분기 2026에서 지속적 기준으로 3.2% 이하로 떨어지면 Banxico는 50 기초 지점까지 절감하거나 회의 간 격차를 줄일 수 있습니다.

완화 속도의 주요 하향 위험은 동시에 MXN 안정성의 주요 상승 위험인 에너지 가격 충격, 급격한 페소 부진 또는 두 자릿수 최소 임금 인상의 추가 라운드로 인한 인플레이션의 재 가속화입니다. 멕시코 중앙은행 총재는 관용 대역이 지침이 아니라 약속이며 4.5% 이상의 지속적인 위반은 완화 주기의 일시 중단 또는 심지어 반전을 필요로한다는 것을 명시했습니다. 캐리 트레이더는 4.0% 이상의 INPC 판독을 호킹적인 재 평가 충동으로 취급해야합니다.

정치적으로, 다음 중요한 위험 일정은 2027 중간 선거 주기로 2026 년 중반부터 입법 역학을 형성하기 시작하는 2027 중기 선거 주기가 될 것입니다. 행정부의 재정적 입장은 GDP의 전통적인 3% 상공을 초과 한 적자 비율의 증가와 관련이 있습니다. 채권 투자자와 페소에 대한 지속적인 우려의 원천입니다. 주권 스프레드가 재정 지속가능성 의심을 반영하기 시작하면. 뱅시코의 자율성은 법적으로 보호되지만 신흥 시장의 재정적 지배 위험은 중앙 은행의 신뢰성을 간접적으로 침식시키는 역사를 가지고 있으며, 멕시코 재무 / 뱅스카이 역동성을 조심스럽게 추적합니다.

매크로 컨텍스트를 모니터링하는 FXMacroData를 사용

MXN 특수한 지표는 아직 FXMacroData 카탈로그의 일부가 아니지만 플랫폼은 미국 달러 매크로 스위트를 통해 Banxico 회의 주변 포지셔닝을 위한 풍부한 맥락을 제공합니다. 연방 연방은행의 금리 결정, 미국 PCE 인플레이션, 비 농부 임금 기록 및 ISM 데이터는 모두 공식 출시 후 100ms 이내에 보장되는 발표 데이터와 함께 직접 사용할 수 있습니다.

가장 넓은 EM 관점에서는 BRL 정책금리 그리고 BRL 인플레이션 이 시리즈는 국제 할당에 MXN과 경쟁하는 주요 EM 운반 기준을 제공합니다. 미국 정책금리 CPI그리고 농부 외의 임금 는 USD/MXN 환율 미분 방정식의 다른 절반입니다.

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FXMacroData FX 대시보드 그리고 발매 일정은 또한 USD/MXN의 체계적인 움직임을 나타내는 USD/ MXN에 큰 영향을 미치는 이벤트도 표면으로 나타냅니다. 이는 거래자가 여러 데이터 공급자를 추적할 필요 없이 단기 페소 달력에 내장된 이벤트 리스크에 대한 구조화된 시각을 제공합니다.

FXMacroData가 EM 통화 커버리지를 확장함에 따라 MXN 지표 Banxico 금리 결정, INPC 인플레이션, GDP 및 무역 균형 는 플랫폼이 현재 G10 통화에 제공하는 동일한 2 분 해상도 발표 시간표와 깨끗한 JSON 시간 시리즈를 제공하기 위해 로드맵에 있습니다. 한편으로 USD 및 BRL 스위트는 실시간 매크로 데이터에 기반한 구조화된 USD/MXN 프레임워크를 위한 구성 블록을 제공합니다.